20240429-浙商证券-国联证券-601456.SH-国联证券2024年一季报点评报告_投资亏损较大_业绩低于预期_3页_352kb

国联证券（601456）2024年一季报投资点评总结

业绩概要

国联证券2024年第一季度营业收入为17亿元，同比下降74.4%；归母净利润亏损22亿元，同比下滑205.5%。业绩超预期下滑主要归因于股票衍生品业务出现较大亏损。其他业务中，经纪、投行、资管、利息和投资净收入同比增速分别为-3%、-13%、350%、-149%和-140%。

投行表现稳定，资管受益并表

投行业务净收入0.8亿元，同比下滑13%。股权承销规模虽同比下降52%，但在行业中降幅较小，市占率有所提升。资管业务净收入达14亿元，同比增长350%，主要得益于国联基金的并表，截至4月29日，基金规模达1187亿元，同比增长4%。

投资业务亏损问题

投资净收入为-15亿元，同比下滑140%，主要来自股票衍生品业务亏损。受股市极端下跌及衍生品市场波动率大幅上升等影响，亏损较大，但二季度以来市场趋于平稳，预计后续衍生品投资收入将逐步恢复正常水平。

外延并购提升规模与协同效应

公司计划通过发行股份收购民生证券108.7亿股股份，涉及交易对方合计持有的股权，完成后两家企业合计在总资产、净资产、收入和净利润排名中将提升15-18位左右，且业务和地域等存在互补性，有望实现1+1>2的协同效应。

未来展望与估值

公司季度亏损为一次性事件，预计2024-2026年归母净利润增速分别为-25%、58%和11%，维持目标价1370元和“买入”评级，下调2024年盈利预测。风险包括宏观经济下行、交投活跃度下降、市场改革不及预期等。

此报告基于国联证券2024年一季报分析，梳理了其业绩下滑原因及未来发展前景，强调了行业并购协同效应的重要性。投资者需警惕短期亏损对估值的影响，但长期视角下，公司外延式扩张有望持续改善业绩。