20250430-华安证券-利润低于预期_新车将于上半年推出_4页_352kb

特斯拉2025年第一季度财报显示，公司收入为1934亿美元，同比下降9%，低于彭博预期95%。GAAP经营利润399亿美元，同比下滑66%，远低于市场预期；GAAP净利润41亿美元，同比下降64%；Non-GAAP净利润93亿美元，同比下降39%，均不及预期。分部业务中，汽车业务收入13967亿美元，同比减少20%，低于彭博预期1136%；储能业务收入2730亿美元，同比增长67%，但环比下降11%；服务和其他业务收入2638亿美元，同比增长15%，低于彭博预期326%。

特斯拉一季度全球交付量为337万辆，低于彭博预期的37万辆。由于欧洲政治因素影响，特斯拉宣布不再指引2025年汽车交付量重回正增长，原计划在24Q4提供指引。公司表示2025年上半年将推出低价车型，Cybercab预计2026年量产。

储能业务表现强劲，装机量同比激增154%至104GWh，毛利率提升41个百分点至288%。上海第二座Megapack超级工厂已投产，年产能目标20GWh，未来可能提升至40GWh。Optimus机器人计划年底投入数千台，生产速度远超历史水平，目标在五年内实现年产百万台，最快四年达百万台规模。

投资建议方面，预计特斯拉2025-2027年收入分别为9242亿、11108亿、14307亿美元，增速为-54%、+202%、+288%；GAAP归母净利润预计为451亿、908亿、1421亿美元，增速分别为-365%、+1015%、+565%。维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、竞争加剧、算力短缺及产能不及预期。同时，特斯拉取消了对2025年交付量的正增长指引，转而将整体业绩目标置于2025年第二季度确认。财务数据显示，公司2025年营收和利润预期出现短期下滑，但储能及高科技业务增长潜力显著。