20221024-国盛证券-电子行业周报_政策驱动_电子测量仪器_电子雷管行业高景气_22页_1mb

报告摘要

电子行业总结

核心内容

电子行业在政策与市场需求的双重驱动下，展现出较高的景气度。本周申万电子板块整体涨幅为1.85%，其中半导体板块涨幅显著，达3.87%，而消费电子板块则小幅下跌，跌幅为-0.84%。电子行业整体估值处于历史低位，PETTM（月度）为25.7，接近2012年和2019年的低位水平。行业整体表现出较强的盈利能力和业绩韧性，尤其是在政策支持下，电子雷管和电子测量仪器等细分领域迎来发展机遇。

主要观点

电子雷管替代加速
- 电子雷管产量持续增长，9月份产量同比增加156.7%，1-9月累计产量增长79.6%。
- 政策推动电子雷管替代，2022年6月底前停止生产普通雷管，8月底前停止销售，电子雷管渗透率快速提升，预计2022年四季度销量占比将进一步提高。
- 电子雷管替代率已从2018年的1.28%提升至2021年的18.43%，仍具备较大增长空间。
- 电子雷管核心企业包括保利联合、壶化股份、金奥博等，其中壶化股份和保利联合电子雷管业务占比高，具备较大的业绩弹性。
电子测量仪器迎来政策红利
- 2021年底《科学技术进步法》明确规定，科技创新型产品在满足条件时应优先采购，推动电子测量仪器行业快速发展。
- 2022年9月，国务院与人民银行推出1.7万亿设备更新贴息政策与2000亿专项再贷款，显著降低企业融资成本，刺激采购需求。
- 电子测量仪器行业盈利能力强，综合毛利率普遍在50%以上，其中坤恒顺维毛利率最高，达60%以上。
- 国内企业在部分技术指标上已接近国际领先水平，如坤恒顺维在无线信道仿真仪领域可与是德科技、思博伦竞争。
ASML财报显示光刻系统持续供不应求
- ASML 2022Q3净销售额达58亿欧元，系统净销售额为43亿欧元，毛利率为51.8%。
- 公司预计2023年将出货超过60个EUV系统和375个DUV系统，其中25%为沉浸式DUV系统。
- 尽管美国出台出口管制限制，但ASML仍可通过非EUV系统向中国供应，对2023年整体出货计划影响有限。

关键信息

行业增长数据

电子雷管：
- 1-9月全国工业雷管产量为6.40亿发，销量为6.52亿发，电子雷管产量同比增长79.6%。
- 9月电子雷管产量为0.44亿发，同比增长156.7%，渗透率达58.7%。
- 2022H1电子雷管销量达0.9亿发，同比增长38.96%。
电子测量仪器：
- 2018~2021年，坤恒顺维、普源精电、鼎阳科技、优利德营收CAGR分别为41.12%、18.35%、25.44%、21.97%。
- 归母净利润CAGR最高为优利德（50.46%），坤恒顺维、鼎阳科技分别为44.22%、40.83%。
- 行业毛利率普遍高于50%，其中坤恒顺维达60%以上。

政策驱动

电子雷管政策：
- 2018年工信部发布《推进民爆行业高质量发展意见》，推动电子雷管应用。
- 2021年《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》要求2022年6月底前停止生产普通雷管，8月底前停止销售，加速电子雷管替代。
电子测量仪器政策：
- 2021年《科学技术进步法》鼓励科技创新型产品采购。
- 2022年国务院与人民银行推出设备更新改造专项贷款政策，补贴后利息不超过0.7%，刺激采购需求。

市场动态

电子雷管替代趋势：
- 电子雷管在煤矿、地震勘探等场景渗透率快速提升，传统雷管产量下降，预计2022年四季度电子雷管销量占比将大幅提高。
电子测量仪器采购订单：
- 高校和医院采购订单显著增加，如清华大学22Q4仪器采购金额超8亿，中南大学采购意向超40亿。
- 北京、湖北、重庆等地区贷款合同金额超536亿元，其中北京达124亿元。