深度报告-20201211-华安证券-传媒深度报告_Z世代正当时_泡泡玛特引领潮流玩具兴起_37页

Z世代正当时，泡泡玛特引领潮流玩具兴起

核心内容

本报告聚焦Z世代消费趋势与潮流玩具行业的发展，分析了泡泡玛特作为行业龙头的成长逻辑，并对A股相关标的进行了推荐。报告指出，Z世代作为具备高消费力、高学历、高孤独感的新一代消费者，正推动泛娱乐产业重构，而潮流玩具作为其个性表达与情感消费的重要方式，成为实物商品市场的新宠。

主要观点

• Z世代消费特征：Z世代是数字时代的原住民，注重情感体验、社交资本和个性表达，消费行为呈现“重娱乐”趋势。
• 潮流玩具属性：潮流玩具不仅是玩具，更是潮流文化与艺术的载体，具有收藏价值与情感满足功能，盲盒玩法成为其破圈的重要手段。
• 泡泡玛特作为龙头：泡泡玛特是国内唯一实现全产业链覆盖的潮流玩具公司，拥有93个IP，构建了从IP获取、生产制造到销售推广的完整闭环。
• 成长逻辑：短期依赖IP塑造，中期依靠品牌效应，长期通过IP裂变拓展泛娱乐市场。

关键信息

Z世代消费特征

• 高消费能力：Z世代的可支配收入显著增加，消费意愿强。
• 高学历：高等教育毛入学率大幅提升，文化水平高，精神消费需求强。
• 高孤独感：独生子女比例高，缺乏现实社交，通过潮流玩具寻找情感寄托与社交资本。

潮流玩具市场

• 市场规模：全球潮流玩具市场由87亿美元增长至207亿美元（2015-2019），中国增速领先全球。
• 盲盒驱动：盲盒的未知性和隐藏款设计刺激消费，推动潮玩市场爆发。
• 产业链清晰：潮玩产业链包括IP运营、OEM代工、零售和社区运营，行业集中度有望提升。

泡泡玛特公司概况

• 成立时间：2010年成立，2016年引入盲盒玩法，打造爆款IP Molly。
• 业务模式：涵盖IP获取与运营、OEM代工、全渠道销售（零售店、机器人商店、线上平台）。
• 财务表现：2017-2019年净利润从0.01亿元增长至4.51亿元，CAGR达1402%；2020年上半年营收8.18亿元，净利率17.3%。

IP与品牌策略

• IP矩阵：公司拥有93个IP，包括12个自有IP、15个独家IP、56个非独家IP，形成多维度IP布局。
• IP获取能力：公司通过艺术家合作、内部设计团队、IP授权等方式构建多元IP来源。
• 品牌效应：通过线下高覆盖与线上社区运营，形成品牌效应，提升用户黏性。

渠道与销售

• 线下渠道：截至2020年，公司拥有136家零售店、1001间机器人商店，形成广泛的品牌触达网络。
• 线上渠道：公司通过天猫旗舰店、微信小程序“泡泡抽盒机”等提升复购率，2019年“泡泡抽盒机”收入达2.7亿元。
• 用户黏性：线上社区“葩趣”提升用户互动，形成“链式效应”。

投资建议

• 推荐公司：泡泡玛特（9992.HK），建议重点关注。
• A股相关标的：奥飞娱乐、晨光文具、金运激光。

风险提示

• 行业增速不及预期；
• IP获取与运营不及预期；
• 知识产权受到侵犯。

总结

Z世代的崛起为潮流玩具行业带来了巨大发展机遇，泡泡玛特凭借IP打造与品牌运营，成为行业龙头。公司通过“IP+品牌”双轮驱动，形成完整产业链布局，具备较强的成本控制与议价能力。随着潮玩市场逐渐成熟，泡泡玛特有望通过IP裂变与多渠道拓展，持续引领行业增长。