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泡泡玛特港股上市，Z世代经济有望重构泛娱乐产业

核心内容

2020年12月11日，潮流玩具公司泡泡玛特在港股上市，首日涨幅达79.22%，收盘市值达到953亿港币。泡泡玛特的上市引发了资本市场对Z世代消费偏好的关注，认为其代表了Z世代对精神需求的满足，是一种非必需品的消费形式，具有“重娱乐”特征。Z世代的到来可能推动泛娱乐产业的重构，包括线上娱乐、线下娱乐和实物商品市场。

主要观点和投资建议

• Z世代消费特征：Z世代具有高消费力、高学历、高孤独感，更关注商品带来的情感体验和社交资本，推动“非必需品”消费增加。
• 泛娱乐产业重构：
  • 线上娱乐：Z世代在主流手游、视频和漫画APP中占比超50%，成为数字娱乐的重要驱动力。建议关注完美世界、电魂网络、芒果超媒等公司。
  • 线下娱乐：呈现“多元化+圈子化”趋势，如“桌游馆”、“动漫展”等。
  • 实物商品：潮流玩具作为Z世代个性表达的载体，有望重构实物商品市场。

行业运行数据

游戏行业

• 2020年1-10月国内移动游戏销售收入达2089亿元，10月环比增长15.96%。
• 12月12日iOS畅销榜前三为《和平精英》、《王者荣耀》、《三国志·战略版》。
• 11月手游广告投放数排名前三为《233乐园》、《生存挑战》、《少年三国志：零》。

电影行业

• 2020年至今内地电影总票房176亿元，12月12日单日票房1.73亿元，同比下跌14.78%。
• 12月12日电影票房排名前三为《沐浴之王》、《如果声音不记得》、《疯狂原始人2》。

电视剧行业

• 12月10日卫视黄金剧场电视剧收视率前三为《爱的厘米》、《只为那一刻与你相见》、《与晨同光》。
• 11月30日-12月6日网台剧播放量市占率前三为《爱的厘米》、《大秦赋》、《鹿鼎记（2020）》。

综艺行业

• 11月30日-12月6日电视综艺网络播放量市占率前三为《奔跑吧·黄河篇》、《我们的歌第2季》、《快乐大本营2020》。
• 网络综艺热度前三为《哈哈哈哈哈哈》、《演员请就位第2季》、《令人心动的offer第2季》。

渠道分析

• 大屏端（OTT+智能电视）：10月日均开机率37.1%，日均活跃终端数10400万台。银河奇异果、CIBN酷喵影视、云视听极光为前三。
• 移动端（互联网视频）：10月四大平台月活用户数分别为爱奇艺63076万、腾讯视频52811万、优酷26440万、芒果TV13971万。

直播电商

• 淘宝直播：TOP10主播总销售额25.45亿元，同比增长46.43%。薇娅、李佳琦、波司登为前三。
• 快手直播：TOP10主播总销售额4.81亿元，同比下降38.43%。蛋蛋、赵梦澈、徐小米教搭配为前三。
• 抖音直播：TOP5主播总销售额2.28亿元，同比下降8.57%。罗永浩、懒猫nono、叶可可为前三。

广告营销

• 10月广告市场花费同比增长10.1%，其中电梯海报同比涨幅最大（43.9%），影院视频同比跌幅最大（-66.4%）。

重点公司公告速览

• 浙数文化：拟认购罗顿发展非公开发行股票，金额不超过24225万元。
• 天威视讯：与深圳广电集团、洲明科技共同设立合资公司，出资1350万元。
• 掌阅科技：非公开发行股票获证监会核准。
• 新经典：股东减持股份计划期限已满。
• 世纪华通：控股股东减持股份1.08%。
• 芒果超媒：续签电视节目信息网络传播权采购协议，金额5.4571亿元/年。
• 其他公司：如中体产业、文投控股、三七互娱等均有重要公告，涉及并购、增资、设立基金等。

行业要闻

• 游戏：
  • 腾讯投资《武侠义》开发商上海润梦，持股19.25%。
  • 《赛博朋克2077》首日Steam在线人数创纪录。
  • 《最后生还者2》获TGA年度最佳游戏，原神未获奖。
• 影视：
  • 第一视频重组业务，集中发展疯狂体育。
  • 中央广播电视总台与中国移动开展内容版权合作。
• 互联网：
  • 语忆科技完成千万元级Pre-A+轮融资。
  • 腾讯投资动漫制作公司炎央文化，成为第二大股东。
• 教育：
  • 豌豆思维与清华大学出版社达成战略合作。
  • 作业帮注册资本增至15亿美元。
  • 教育部制定线上教育教学资源建设五年行动计划。
• 体育：
  • 准者体育完成数千万元A+轮融资。
• 营销：
  • 李佳琦“oh my god，买它买它！”声音商标申请被驳回。
• 潮流玩具：
  • 泡泡玛特港股上市，市值超1000亿港元。

风险提示

• 游戏行业增速不及预期。
• 影视内容行业监管政策进一步收紧。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

分析师简介

• 姚天航：传媒行业高级研究员，中南大学本硕，有三年传媒上市公司经验。
• 郑磊：传媒行业高级研究员，英国萨里大学银行与金融硕士，有三年买方研究经验，两年内容战略与投资经验。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
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