医疗器械行业2023年三季报总结及展望：优选估值合理+有改善预期+跌幅较大的龙头标的-20231108-华安证券-35页_642kb

医疗器械行业2023年三季报总结及展望

核心内容概述

2023年三季报显示，医疗器械行业整体表现分化，部分细分领域增长稳健，而部分受医疗反腐政策及市场环境影响较大。分析师建议投资者关注估值合理、有改善预期及跌幅较大的龙头标的，并特别强调了康复设备、血管介入、内镜诊疗设备、化学发光试剂、呼吸道检测及海外市场拓展等细分领域的表现。

主要观点与关键信息

一、表现较好的细分领域

1. 康复设备：受医疗反腐政策影响较小，疫情期间采购延迟已恢复，龙头公司如翔宇医疗、诚益通收入增长超过50%。
2. 血管介入：心脏电生理、瓣膜类介入、神经介入等在高耗板块表现亮眼，尽管Q3增速略低于Q2，但整体仍保持增长。
3. 内镜诊疗设备：国产龙头如开立医疗和澳华内镜增速均保持在20%以上，终端需求旺盛。
4. 内镜诊疗耗材：部分公司如安杰思凭借核心产品实现较高增长。
5. 化学发光试剂：行业龙头均实现15%以上的增长。
6. 呼吸道检测：分子检测和联检产品增长较快，如圣湘生物、英诺特。
7. 海外市场拓展：中国医疗器械公司海外影响力增强，如南微医学、微电生理、华大智造、联影医疗等。

二、经营改善或有改善预期的细分领域

1. 低值耗材：出口类公司如采纳股份、维力医疗业绩改善，主要因海外客户库存去化。
2. 骨科耗材：2023Q3收入略有改善，但未呈现板块性，预计2024年将出现行业拐点。
3. 其他出口：如海泰新光受大客户经营节奏和新品发布影响，业绩波动。
4. 大型设备：受反腐政策影响，Q3收入下降，预计Q4将有所好转。

三、消费类仍需等待

1. 家用医疗器械：需求结构变化大，常规品类开始恢复，但改善型和升级型动力不足，线上流量平台变化带来挑战。
2. OK镜：受行业竞争及中低价格替代品影响，增长乏力，但仍有较大市场空间，未来需提供全套近视防控方案。

投资建议

投资逻辑梳理

• 估值角度：优选PEG在1倍左右的细分龙头。
• 基本面预期改善：
  • 骨科：关节续标价格有望提升，行业经营拐点临近。
  • 出口：海外大客户去库存结束，预计进入补库存周期。
  • 消费医疗：等待消费预期改善节点。
  • 反腐政策影响减弱：如微电生理、开立医疗、澳华内镜等。
  • 化学发光IVD：需等待集采落地及中标企业分组情况，优选超跌标的。

建议关注标的

• 骨科：威高骨科、春立医疗、爱康医疗
• 出口：维力医疗、海泰新光、采纳股份
• 消费医疗：欧普康视
• 反腐政策影响减弱：微电生理、开立医疗、澳华内镜
• 康复设备：翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通
• 化学发光IVD：亚辉龙、英诺特

风险提示

1. 医疗反腐政策持续：可能导致设备类公司招投标延迟，影响业绩。
2. 市场竞争加剧：对部分细分领域企业造成压力。
3. 出口订单波动：受海外大客户经营节奏影响较大。

各细分领域总结

医疗设备

• 营业收入：2023Q3同比增长6.86%，增速下降，与反腐政策和招标延迟有关。
• 财务指标：毛利率提升，销售费用率略有上升，财务费用率受汇率影响下降。

康复设备

• 业绩分化：翔宇医疗、诚益通增长强劲，麦澜德受反腐政策影响较大。
• 市场恢复：院内市场恢复较快，院外市场仍低迷。

影像设备

• 受反腐政策影响：多数公司业绩不佳，迈瑞医疗保持稳定增长。
• 财务指标：毛利率和净利率均有所下降，销售费用率上升。

家用医疗器械

• 消费预期影响：整体业绩弱于Q2，出口类公司如怡和嘉业、美好医疗受美国市场影响。
• 增长韧性：鱼跃医疗、可孚医疗保持增长，毛利率提升。

上游制造设备

• 收入恢复：部分企业如迈得医疗收入增长显著，东富龙、楚天科技受疫情影响较大。
• 盈利能力：新华医疗、迈瑞医疗毛利率和净利率有所提升。

体外诊断

• 新冠检测需求下降：收入同比下降62.18%，但常规检测需求恢复。
• 财务指标：毛利率提升，销售费用率和研发费用率上升。

化学发光

• 业绩影响因素：新冠基数、高速机装机、海外市场。
• 主要企业：新产业、亚辉龙、迈瑞医疗、安图生物等表现较好。

高值耗材

• 收入下降：Q3同比下降2.21%，部分企业如南微医学、微电生理表现较好。
• 财务指标：毛利率略有下降，销售净利率下降1.2个百分点。

低值耗材

• 经营改善：采纳股份、维力医疗等公司业绩改善，出口节奏正常。
• 财务指标：销售费用率上升，研发投入增加。

其他细分领域

• 血栓与止血体外诊断：国产替代空间大，关注赛科希德。
• 眼科：整体收入增速偏低，但白内障人工晶体需求稳定。

总结

2023年三季报反映出医疗器械行业在不同细分领域存在显著差异。部分领域如康复设备、血管介入、内镜诊疗设备、化学发光试剂等表现较好，而家用医疗器械、OK镜等仍需等待消费预期回暖。建议投资者关注估值合理、业绩有改善预期且跌幅较大的龙头标的，同时警惕医疗反腐政策、市场竞争加剧及出口波动等风险。