深度报告-20220527-华安证券-基础化工深度报告_磷肥为盾磷铁为矛_磷化工布局正当时_38页_1mb

磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

核心内容

本报告分析了磷化工行业的短期、中期和长期发展趋势，认为磷肥作为传统业务，具有较强的盈利能力和市场刚性需求，而磷酸铁锂等新能源材料则成为磷化工企业转型的重要方向。磷化工企业通过磷肥业务为“盾”，通过磷酸铁锂等新能源材料为“矛”，有望实现产业结构优化和长期增长。

主要观点

• 磷酸铁锂需求快速增长，磷化工企业通过布局磷酸铁锂实现第二增长曲线。
• 磷肥需求因粮食价格上涨和种植面积扩大而保持稳定增长。
• 磷矿资源稀缺，供给受限，政策趋严进一步压缩产能。
• 磷化工企业通过一体化布局，提升成本竞争力，抢占新能源材料市场。

短期趋势

磷肥供需缺口拉大，景气度持续向好

• 俄乌冲突导致全球粮食供给紧张，推动磷肥价格创历史新高。
• 2022年4月，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥价格分别上涨至3750元/吨、3516元/吨、3300元/吨，涨幅分别为38.89%、26.72%、54.92%。
• 中国磷肥出口优势显著，国内外价差扩大，出口比例高，预计二季度出口有望改善。

中期趋势

新增供给有限，产业链价值中枢上移

• 全球磷矿资源分布集中，我国储量仅为全球的5%，储采比低，后备资源不足。
• “三磷整治”等政策推动环保标准提升，限制磷矿和磷肥产能扩张。
• 磷化工行业进入供给侧改革，企业逐步淘汰落后产能，推动产业格局优化。
• 磷酸铁锂等新能源材料需求持续增长，推动磷化工企业加速布局，提升产业链价值。

长期趋势

一体化优势明显，新能源为第二增长曲线

• 磷酸铁锂需求预计在2025年达到309万吨，国内需求为198万吨。
• 磷酸铁产能快速扩张，预计2025年将达到565万吨。
• 磷化工一体化企业凭借自供原材料优势，单吨生产成本较外购企业低3520元，具备显著成本竞争力。

投资建议

关注三大投资主线

1. 涨价弹性：关注磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化、川发龙蟒、川金诺、史丹利等。
2. 业绩弹性：区域性磷肥龙头，如湖北宜化、云图控股、司尔特等，受益于磷肥价格上涨。
3. 磷化工一体化：具备磷矿石、磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、兴发集团、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。

风险提示

• 国家新能源政策变化风险。
• 项目投产进度不及预期。
• 产品价格大幅波动。
• 装置不可抗力的风险。

关键信息

• 2022年全球磷肥需求预计为7880.64万吨，年复合增长率约为0.72%。
• 中国磷矿资源储采比为34，远低于全球平均值313。
• 磷酸铁锂作为新能源材料，是磷化工企业转型的重要方向。
• 磷化工企业通过一体化布局，提升成本竞争力，抢占新能源材料市场。

产业链分析

• 磷化工产业链包括磷矿开采、磷酸生产、磷肥及磷酸盐制造、新能源材料（如磷酸铁锂）等。
• 产业链各环节受到环保、资源、政策等多重因素影响，供给受限，需求增长。
• 随着新能源汽车和储能需求增长，磷化工企业有望实现长期价值提升。

政策影响

• 国家及地方政策推动磷化工行业绿色转型、资源利用效率提升和产业整合。
• 磷矿开采和磷肥生产受到严格管控，推动行业集中度提升。
• 磷化工企业需应对环保压力和政策限制，提升技术水平和资源利用效率。

企业动态

• 云天化、兴发集团、川发龙蟒等企业加大资本开支，加速布局磷酸铁锂等新能源材料。
• 多家企业在建或规划磷酸铁、磷酸铁锂产能，以增强市场竞争力。
• 磷矿资源开采和利用受限，企业需优化资源结构，提升中低品位磷矿利用率。

结论

磷化工行业正面临从传统磷肥向新能源材料转型的机遇。随着磷肥价格持续上涨和新能源材料需求爆发，磷化工企业有望通过一体化布局和技术创新，实现长期增长。建议关注具备资源、技术、市场优势的企业，把握行业转型机遇。