深度报告-20241004-国盛证券-汽车行业深度_车端工艺延展_机器人产业链共振_37页_3mb

报告总结：汽车车端工艺延展，机器人产业链共振

一、汽车行业现状及发展趋势

1. 演进阶段

• 政策驱动（2019年前）：国内政策如双积分政策推动发展。
• 供给驱动（2019-2021年）：特斯拉等企业引入新车型，培育市场认知。
• 需求驱动（2021年至今）：消费者认可新能源车驾驶体验，市场转向下沉，需求驱动为主。

2. 竞争格局

• 自主品牌崛起：从“一超”（特斯拉）到“两超”（特斯拉、比亚迪）再到“两超多强”，新势力如小米、理想、蔚来等快速扩张。
• 供应链重塑：国内零部件企业逐步升至Tier1，话语权增强，盈利能力显著提升。

3. 零部件板块表现

• 财务增长：2019-2023年，营收CAGR约5%，归母净利润CAGR约17%，电池和热管理领域企业如宁德时代、三花智控增速超20%。
• 估值提升：零部件板块估值中枢提升，与新能源汽车同步发展。

二、机器人行业展望

1. 行业现状

• 当前处于政策驱动阶段，尚未大规模量产。
• 主要参与者：车企（如特斯拉）、互联网企业（如小米、科大讯飞）及初创企业（如优必选、智元）竞相布局。

2. 应用与场景

• 早期以工业应用为主，未来将拓展至情感陪伴、教育、医疗等领域。
• AI大模型赋能机器人，提升通用性，如Figure机器人实现与人类完整对话。

3. 市场空间

• 预计2029年中国人形机器人市场达750亿元（占全球32.7%），2035年有望突破3000亿元，长期空间百亿美元级别。

三、产业链供应链共振

1. 技术共通性

• 电池、电机、轴承等零部件与汽车领域重叠，汽车供应链经验可复用于机器人量产，降本增效。
• 特斯拉计划2025年量产人形机器人，有望通过车规级供应链实现规模化。

2. 核心零部件国产替代机会

• 空心杯电机：单价约1000元，市场被海外企业垄断，国内鸣志电器等逐步实现替代。
• 无框电机：国内企业如步科股份已占中国市场42%份额。
• 减速器与丝杠：谐波减速器、行星滚柱丝杠等技术壁垒高，国内企业逐步突破，如绿的谐波、恒立液压等。
• 传感器：六维力矩传感器进口价格高，国内宇立仪器、柯力传感等有望凭借低价优势崛起。

四、投资建议与关注标的

1. 核心受益企业：

• 总成与热管理：三花智控（机器人热管理）、拓普集团（执行器）。
• 电机：鸣志电器（空心杯电机）。
• 减速器与传动：绿的谐波、恒立液压（丝杠）、贝斯特、双环传动。
• 传感器：柯力传感（六维力矩传感器）、北特科技。

2. 主题逻辑：

• 量产驱动需求：特斯拉计划2025年实现商业化，带动百亿级空间需求。
• 国产替代加速：政策支持叠加技术突破，国内零部件企业抢占高端赛道。

风险提示：

• 量产进度滞后：技术或供应链问题影响商业化落地。
• 需求不及预期：应用场景未达预期，影响行业渗透率。
• 国际竞争压力：海外巨头的技术领先可能抑制国内企业市场份额增长。

注：总结基于报告核心内容提炼，未涉及图表数据，保留关键观点与时间节点。