财产险行业深度研究报告系列之一：价格竞争依然无解，创新是承保盈利唯一方向_21页_1mb

财产险行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了中国财产险行业，特别是车险市场的发展现状、竞争格局、承保周期及“商车费改”政策的影响。整体来看，车险作为财产险市场的核心，占据了75%以上的保费比重，但近年来因宏观经济下行、汽车行业周期性调整以及“商车费改”深化带来的费用竞争，行业面临承保盈利困难的问题。

主要观点

1. 行业竞争格局

• 财产险市场已形成三寡头（人保、平安、太保）割据局面，CR4占据约70%市场份额，CR3占据50%以上。
• 车险市场是竞争最激烈的领域，市场主体增加导致竞争趋于饱和。

2. 车险市场与汽车行业高度相关

• 车险保费增速与新车销量增长高度一致，存在一定滞后效应。
• 我国汽车保有量与发达国家相比仍有较大差距，未来车险仍有增长空间。

3. 承保周期现象

• 财产险行业存在3-5年的承保周期，分为疲软期和坚挺期。
• 在疲软期，赔付率上升、承保利润下降；在坚挺期，赔付率下降、利润上升。
• 2018年，行业进入第5轮承保周期疲软期，综合成本率超100%，承保利润大幅下滑。

4. “商车费改”进程与效果

• 商车费改旨在将定价权交给保险公司，优化成本结构、提升赔付率、降低费用率。
• 然而，改革并未实现初衷，反而导致费用率上升、赔付率下降、综合成本率攀升。
• 费改初期，单均保费下降，但随着竞争加剧，费用战不断升级，市场陷入恶性循环。

5. 行业现状与未来展望

• 2018年，七成财产险公司处于承保亏损状态，市场份额向大型险企集中。
• 随着监管收紧，车险市场费用竞争可能逐步缓和，但短期内大型险企竞争格局难以改变。
• 非车险业务发展迅速，但规模和盈利能力仍待提升。
• 行业尚未进入良性循环，拐点仍需等待。

关键信息

行业数据

• 车险保费占比：75%以上（2018年有所下滑）
• 车险保费增速：2018年首次低于10%，2019年继续探底
• 综合成本率：2018年车险综合成本率达99.86%，财产险综合成本率100.13%
• 费用率：2018年车险费用率高达43.2%，创历史新高
• 赔付率：2018年车险赔付率为56.7%，财产险赔付率为59.39%
• 市场份额：前三大公司占据50%以上市场份额，CR4占比约70%

费改历程

• 2001-2003：首次费改尝试失败，费用战再度爆发
• 2015年至今：商车费改再启，每一轮放开伴随监管措施
• 2018年：费改进入深水区，费用率持续攀升，市场接近承保亏损

市场前景

• 行业出清：中小险企面临淘汰或兼并，车险市场将出现分化
• 创新是出路：价格竞争已无解，创新是提升承保盈利的唯一方向
• 科技与UBI车险：UBI（基于驾驶行为的保险）等创新产品有助于中小险企提升竞争力

风险提示

• 经济下行压力：可能进一步抑制车险市场需求
• 新车销量走低：影响车险保费增长
• 车险市场价格战升级：加剧行业亏损风险

未来趋势预测

• 短期：市场仍处于承保疲软期，大型险企竞争激烈，中小险企生存压力大
• 中期：监管进一步收紧，费用竞争缓解，行业可能逐步恢复盈利
• 长期：车险市场将进入良性循环，需依赖产品创新、细分市场及科技手段提升竞争力

附录：相关研究报告

• 《保险行业2018年中报综述：价值保持增长，看好估值修复》（2018-09-07）
• 《保险行业2018年四季度投资策略：从修正后的PEV估值看保险股的隐含预期》（2018-09-10）
• 《保险行业2019年度投资策略：经济、需求与利率——探究保险行业周期之惑》（2018-11-21）

行业投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内指数变动在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300 5%以上

总结

中国财产险行业正经历从高速增长向稳定低速的转变，车险作为行业龙头，其发展与汽车行业高度相关。尽管“商车费改”旨在推动市场化定价、优化成本结构，但改革尚未实现初衷，反而加剧了费用竞争。行业已进入第5轮承保周期疲软期，前三大公司占据主导地位，中小险企面临生存压力。未来，行业需通过创新与科技手段实现转型，价格竞争已难以支撑盈利，创新才是可持续发展的关键。