20250714-五矿证券-稳定币_技术革新重构全球支付体系_12页_1mb

宏观点评：稳定币与全球支付体系革新

核心观点

• 全球支付体系正经历多元化变革，稳定币与央行数字货币（CBDC）成为推动支付清算体系重构的关键变量。
• 稳定币在跨境零售支付、资产代币化（RWA）等领域具有增长潜力，未来可能主导某些细分市场。
• 中国企业可在稳定币产业链相关领域探索境外发展机遇。

全球支付体系多元化趋势

1. 支付体系演进

   • 中心化金融体系暴露脆弱性后，去中心化支付（如比特币）开始挑战传统体系。
   • 稳定币和 CBDC 都兼具高效率低成本特性，稳定币聚焦小额跨境支付，CBDC 更适于大额支付。
   • 长期看，全球支付体系将形成多元化架构，零售支付由稳定币/央行数字货币组合主导，跨境支付由稳定币主导。

2. 主要参与者

   • 稳定币：锚定法定货币，采用分布式账本技术，需纳入金融监管框架。
   • 央行数字货币（CBDC）：由各国央行推进，部分国家已试点。
   • 多边央行数字货币桥（如 mBridge）：连接多国央行数字货币，探索跨境支付新路径。

稳定币发展展望

1. 应用场景

   • 跨境支付：相比传统模式，稳定币实现“支付即清算”，覆盖个人汇款、电商消费、企业发薪等。
   • 资产代币化（RWA）：满足稳定币持有者收益需求，市场规模或达 3000 亿美元。
   • 潜在市场：2024 年零售跨境支付市场规模 22.2 万亿美元，稳定币替代空间巨大。

2. 增长测算

   • 如果全面替代零售跨境支付，稳定币市值或增至 5000 亿美元。
   • RWA 发展起步，假设占稳定币市值 60%，规模或达 3000 亿美元。

中国企业参与路径

1. 产业链企业

   • 直接参与稳定币发行（如京东、国泰君安）。
   • 提供技术支持、托管或交易平台（如升级牌照服务机构）。
   • 发起资产代币化项目（如华夏基金、太保投资）。

2. 非产业链企业

   • 利用稳定币简化跨境支付流程、提升供应链金融效率、优化资金管理。
   • 通过发行代币化资产提升流动性。

风险提示

• 法律法规变动（如监管政策收紧）。
• 区块链底层技术被颠覆或安全漏洞。
• 备受关注的企业或托管机构破产影响信任。