2017-运动营养品专题报告：专业化向大众化延伸，功能形态不断细分化_31页_2mb

运动营养品行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于运动营养品行业的分析，探讨其发展趋势、市场结构、品牌策略及投资建议。运动营养品行业在海外已进入成熟阶段，而国内仍处于发展初期，具有较大的成长空间。

主要观点

• 行业发展趋势：运动营养品行业呈现从专业化向大众化延伸的趋势，产品形态和功能不断细分，满足多样化需求。
• 市场增长潜力：国内运动营养市场仍属蓝海市场，预计未来市场规模将显著增长，主要得益于渗透率提升、消费者教育及渠道变革。
• 产品形态：粉末（蛋白粉）仍是主流产品形态，但预制饮料（RTD）、能量棒等新兴形态正逐步拓展。
• 消费群体：消费群体正从专业健身人群扩展到大众健身和健康生活人群，形成多层级的市场结构。
• 品牌与渠道：品牌塑造和渠道拓展是行业发展的关键，海外品牌如Muscletech、ON等在国内有较强影响力，而国内品牌如西王食品、康比特等也在积极布局。

关键信息

1. 国内市场现状

• 国内运动营养市场仍处于培育期，以专业人群为核心消费群体。
• 2015年国内市场规模约为1.5亿美元，预计到2020年将达到3亿美元，年化增长率约15%。
• 目前，蛋白粉占主导地位，2015年市场规模达1.3亿美元，占整体市场的91.8%。

2. 海外市场经验

• 海外成熟市场通过专业化群体切入，逐步向大众市场延伸。
• 美国市场渗透率较高，人均运动营养支出占健康支出的10%左右，亚洲市场则相对较低。
• 产品形态与功能细分是海外市场发展的主要特征，满足不同运动阶段和人群需求。

3. 品牌与渠道策略

• 品牌矩阵：Glanbia通过品牌并购策略，形成了覆盖不同消费群体的品牌矩阵，如ON、BSN、Isopure、Thinkthin等。
• 渠道多样化：美国市场销售渠道包括专业渠道（GNC、Vitamin Shoppe）、零售渠道（沃尔玛、Costco）、网络渠道（Bodybuilding.com、亚马逊）等。
• 产品创新：产品形态不断创新，如从粉末发展为即饮饮料、能量棒等，满足便捷化、休闲化趋势。

4. 产品功能细分

• 运动营养产品根据运动阶段（运动前、中、后）和运动项目（力量型、耐力型、恢复型）进行功能细分。
• 例如：运动前补充能量和氮泵产品；运动后补充蛋白质和恢复类产品。

5. 投资建议

• 核心推荐：西王食品作为运动营养最佳标的，其收购Muscletech后具备更强的品牌认知与市场竞争力。
• 投资预期：预计2017年西王食品食用油业务归母净利润2亿元，运动营养业务归母净利润2.5亿元，合计归母净利润4.5亿元，考虑增发摊薄后对应17年28倍PE，维持“买入”评级。
• 行业风险提示：包括行业成长性不及预期、公司业绩不达预期、行业竞争加剧等。

行业发展趋势

• 产品功能细分化：运动营养品根据消费者需求，逐步细化为能量类、控制能量类、蛋白质类等，满足不同人群的运动目标。
• 产品形态多元化：从传统的蛋白粉向预制饮料、能量棒等形态发展，提升产品的便捷性和可获得性。
• 消费群体扩大：从专业运动员扩展到大众健身人群，包括女性、青少年、普通消费者等。
• 品牌与渠道融合：品牌通过多渠道布局（线上线下结合）实现市场渗透，提升品牌影响力。

结论

运动营养品行业在国内具备广阔的发展前景，未来将随着消费者健康意识的提升和渠道的拓展而持续增长。西王食品作为行业重点推荐标的，具备较强的品牌与市场拓展能力，有望在行业快速成长期中持续受益。