20250509-中航期货-锡周报报告_15页_780kb

总结

报告摘要
2025年国内发布一揽子金融利好政策，包括降准、降息及调整政策利率、公积金贷款利率，同时增加再贷款额度，短期内提振市场信心。美联储5月会议维持利率不变，但表态偏鹰，美元指数反弹，有色金属多数承压。美英达成双边贸易协议缓解市场紧张情绪，但美国制造业PMI走弱，关税政策不确定性影响下游补库需求。全球锡供应方面，2025年2月精炼锡供应过剩11万吨，但1-2月供应短缺25万吨，显示结构性矛盾。矿端复产逐步推进，刚果（金）和缅甸佤邦供应恢复预期增强，但云南地区受缅甸矿进口低位及地震影响，导致锡精矿加工费跌至历史低点，开工率持续低迷。江西再生锡回收量因美国高关税减少，废料不足制约产能恢复。需求端，美国消费电子出口受阻，下游订单疲软，但新能源汽车和光伏行业强劲增长对锡需求形成拉动。

多空焦点
利多因素：国内金融政策支撑市场情绪，美英贸易协议缓解紧张，矿端复产预期增强，锡价短期震荡上行压力。
利空因素：美联储维持利率不变抑制宽松预期，美元反弹制约锡需求；全球供需矛盾未完全化解，云南、江西产能释放受限；美国对华关税政策不确定性打压下游补库意愿。

数据分析

1. 全球供需：WBMS数据显示，2025年2月全球精炼锡产量277万吨，消费量266万吨，供应过剩11万吨；1-2月产量523万吨，消费量548万吨，供应短缺25万吨。2月锡矿产量256万吨，1-2月累计产量512万吨，显示矿端供应偏紧但有恢复迹象。
2. 价格波动：本周锡期价震荡，沪锡基差680元/吨，升水缩小；LME锡升贴水15807美元/吨，贴水收窄。
3. 进口动态：3月国内锡矿进口量083万吨，环比下降483%，同比减少6398%，累计进口量26.9万吨，同比下降55.44%。缅甸进口量022万吨，环比下降1507%。1-3月精炼锡进口量6304吨，同比增长699%；出口量6177吨，同比大幅增长765%。印尼精炼锡进口占比达80.5%，但4月受斋月假期及出口资质审查影响，进口量预计显著下滑。
4. 生产情况：3月国内精炼锡产量15080吨，环比增长733%，同比减少306%。云南产区因缅甸矿进口持续低迷，锡精矿加工费（TC）跌至历史低位，开工率仅56.34%；江西再生锡回收量环比下降28.95%，废料不足导致产能恢复滞后。
5. 新能源与光伏需求：2025年3月新能源汽车产销分别增长47.9%和40.1%，销量占汽车总销量的42.4%；1-3月光伏新增装机容量2024GW，同比上涨124%，受政策节点驱动下游抢装。

后市研判
短期锡价或维持震荡格局，上方面临60日均线阻力。供应端因矿源恢复及国内政策利多支撑，短期偏紧但有转松预期；需求端受美国关税政策影响，下游补库不及预期，但新能源汽车和光伏行业需求增长提供支撑。总体来看，锡市场基本面未出现新增矛盾，短期内价格以震荡为主，需关注关税进展及矿端复产节奏。