20180827-西南证券-工业企业利润数据点评_需求走弱盈利放缓_企业库存继续回升_4页_811kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前工业企业盈利、需求、成本、库存及金融风险等多方面情况，指出在整体经济走弱的背景下，工业企业面临盈利放缓、库存回升和金融风险上升的压力。

主要观点

1. 企业盈利增速放缓

• 7月份工业企业实现利润总额5151亿元，同比增长16.2%，但增速较6月份放缓3.8个百分点。
• 国有及国有控股企业利润增速有所放缓，累计增速从前6个月的31.5%降至前7个月的30.5%。
• 私营企业利润增速小幅加快，累计增速从前6个月的10.0%升至10.3%，显示私营企业盈利尚未明显恶化。

2. 需求走弱抑制盈利

• 需求持续下滑是当前企业盈利增速放缓的主要原因。
• 虽然原材料购进价格同比涨幅小幅提升至5.2%，但工业品出厂价格PPI同比增速放缓至4.6%，抑制了主营业务收入增长。
• 基建投资尚未明显回升，房地产市场也可能进入缓慢下行阶段，进一步拖累总需求。

3. 企业库存持续回升

• 7月份工业企业产成品库存同比增长9.5%，增速较上月提升1.2个百分点，连续四个月抬升。
• 库存回升主要受需求放缓和生产调整滞后影响，同时存在因冬季环保限产而提前补库的可能。
• 应收账款净额同比增长11.5%，显示企业资金回笼压力较大。

4. 企业亏损保持高位

• 企业亏损额同比增速与信用利差高度相关，随着企业亏损面扩大，信用债信用利差持续扩大。
• 亏损情况由主营业务收入增速与财务费用增速差决定，当前收入增速放缓，财务费用增速上升，导致亏损面扩大。

5. 金融风险持续高位

• 在基本面走弱和信用改善缓慢的背景下，企业金融风险可能继续攀升。
• 低评级信用债风险尚未改善，存在进一步加剧的可能。

关键信息

• 盈利放缓：企业盈利增速受原材料成本上升和需求走弱双重抑制。
• 库存回升：库存连续四个月上升，反映需求疲软与生产调整滞后。
• 金融风险：应收账款净额保持高位，信用利差扩大，低评级信用债风险加剧。
• 投资建议：推荐关注高评级信用债和城投债，警惕低评级信用债风险。

数据来源与图表

• 图1：工业企业盈利增速再度回升
• 图2：需求放缓抑制企业盈利增速
• 图3：成本更快速度上升抑制利润增速
• 图4：库存继续回升，应收账款保持高位
• 图5：基本面走弱信用债利差攀升
• 图6：财务费用与主营业务收入差决定亏损额走势

投资评级说明

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