20171027-兴业证券-美国三季度GDP点评_顶_风_上行_7页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年美国三季度GDP数据，指出尽管受到哈维飓风的影响，美国经济仍表现出较强的韧性，实际GDP环比折年增速达到3.0%，高于预期。报告从全球经济、国内经济、投资驱动、消费需求、贸易逆差等方面进行深入剖析，同时附带了相关图表和投资评级说明。

主要观点

全球经济形势

• 美欧经济仍处于复苏阶段，但结构上呈现“欧强美弱”趋势。
• 美国经济增长超出市场预期，尽管受飓风扰动，但仍维持在2015年以来的高位。
• 特朗普政府的国内政策受阻，其将矛盾向外转移的风险上升，即“祸水东引”现象。

国内经济分析

• 国内经济在供给侧改革的推动下，三季度仍保持惯性增长。
• 上半年需求端提前发力，但地产、基建和外需贡献逐渐放缓，四季度后经济或面临下行压力。
• 国企去杠杆背景下，大中型国有企业的利润分化可能继续。

美国三季度GDP分析

GDP数据表现

• 美国2017年三季度实际GDP环比折年增速为3.0%，高于预期的2.6%，略低于上修的前值3.1%。
• GDP增长主要由投资和净出口推动，消费小幅走弱。

投资驱动因素

• 库存投资：三季度库存投资环比折年增速从5.5%大幅提升至35.2%，成为GDP增长的主要驱动力。
  • 制造商和批发商继续补库存，零售商库存明显去化，与汽车销售跳升相吻合。
• 固定资产投资：增速从3.2%放缓至1.5%，主要受飓风影响，住宅投资和采掘设施投资拖累。
  • 9月新屋销售增速跳升，显示灾后重建对房地产投资的提振效应可能在四季度显现。

消费需求变化

• 消费需求环比折年增速从3.3%放缓至2.4%，但仍高于预期的2.1%。
• 消费走弱或主要由飓风扰动造成，而非长期趋势。
• 汽车销售在9月出现跳升，带动耐用品消费小幅上行。

贸易逆差变化

• 三季度出口增速从3.5%下滑至2.3%，进口增速从1.5%下滑至-0.8%，导致贸易逆差收窄。
• 净出口对GDP的拉动从0.2%上升至0.4%，成为GDP增长的重要支撑。
• 哈维飓风影响了美国重要产油带港口，导致大宗商品尤其是原油的进出口放缓。

后续经济展望

• 美国四季度经济动能或持续，企业投资复苏可能延续至年底。
• 消费需求可能温和回升，受居民收入增长影响。
• 新兴市场与发达国家之间的相互拉动尚未出现明显拐点。
• 美国企业利润和投资的领先滞后关系表明，投资复苏可能延续至四季度。

关键信息

• 投资驱动：企业补库存是三季度GDP增长的核心动力。
• 消费波动：飓风扰动是消费小幅走弱的主因，非长期趋势。
• 贸易影响：进口减幅大于出口，贸易逆差收窄，对GDP形成支撑。
• 政策背景：特朗普政府的政策受阻，可能将矛盾转向外部。
• 经济结构：美欧经济复苏不均，美元面临下行压力。
• 未来展望：四季度美国经济动能或持续，但需关注潜在风险。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：行业相对表现优于市场。
  • 中性：行业相对表现与市场持平。
  • 回避：行业相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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