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美国三季度GDP略超预期，各国央行加息幅度或有转向

核心内容

2022年10月28日发布的数据显示，美国三季度实际GDP环比增长2.6%，略高于市场预期的2.4%；同比增速为1.77%，与前值1.8%基本持平。整体来看，美国经济仍处于疫情管控结束对经济的正向作用与高通胀对消费的反向作用并存的阶段。尽管消费略有回落，但整体仍保持平稳，非耐用品消费和住宅、建筑投资明显下降，而知识产权和设备投资则表现出强劲增长。

主要观点

• 经济表现：三季度GDP略超预期，主要得益于出口增长和投资中非住宅类的稳定表现。净出口增长2.77%，其中出口增长1.63%，进口下降1.78%。服务消费环比增长2.8%，商品消费小幅回落，但整体仍高于长期趋势。
• 消费趋势：服务消费虽有回落，但仍处于扩张趋势；商品消费中，耐用品下降有限，而非耐用品显著回落，与9月通胀数据相吻合。
• 投资情况：投资整体回落，主要受住宅投资拖累，环比下降7.37%。非住宅类投资保持平稳，其中设备和知识产权投资增长强劲，尤其是知识产权投资远超疫情前水平。
• 出口影响：出口增长对GDP贡献显著，但预计四季度出口可能回落。
• 全球经济展望：四季度GDP预计将有所回落，但美国经济相对平稳，欧洲则面临衰退风险。全球制造业和服务业均出现收缩，Markit制造业PMI和服务业PMI均位于50以下。
• 货币政策动向：各国央行对继续大幅加息的态度出现转向，特别是美联储可能在12月降低加息幅度至50bp。欧洲央行虽如期加息75bp，但删除了未来继续加息的表述，显示出对经济衰退的担忧。

关键信息

• GDP数据：三季度美国实际GDP环比增长2.6%，同比1.77%，略高于预期。
• 消费数据：消费环比增长1.4%，其中服务消费增长2.8%，商品消费小幅回落。
• 投资数据：投资环比下降1.26%，住宅投资大幅回落7.37%，非住宅类投资增长0.92%。
• 出口与进口：净出口增长2.77%，出口增长1.63%，进口下降1.78%。
• 央行动向：美联储或在12月降低加息幅度，欧洲央行删除未来继续加息的表述。
• 美债预测：维持美十债上限在4.1%~4.35%之间，受美元指数回落影响，美债利率见顶回落。
• 美股展望：维持美股中性，等待低点，预计纳斯达克至少回落至9000点。
• 风险提示：包括海外通胀回落不及预期、海外经济衰退、冬季能源危机等。

数据图表说明

• 图1：美国三季度GDP增长尚未跌破趋势。
• 图2：消费增长平稳，商品消费小幅回落但仍高于趋势。
• 图3：耐用品消费下降有限，非耐用品消费下降明显。
• 图4：投资主要受住宅拖累，非住宅类投资保持平稳。
• 图5：设备和知识产权投资强劲。
• 图6：住宅投资将持续回落。
• 图7：出口提升，进口回落幅度较小。
• 图8：美英法德制造业10月Markit PMI均落于50以下。
• 图9：美英法德服务业10月Markit PMI均收缩。
• 图10：全球央行大幅加息接近尾声，各国十年期国债利率回落。
• 图11：美十债模型。

分析师信息

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学和美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作，2017年加入东兴证券研究所。

风险提示

• 海外通胀回落不及预期
• 海外经济衰退
• 冬季能源危机

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策，自行承担投资风险。