美国三季度GDP点评：经济未来修复斜率或放缓，供需缺口支撑我国出口需求-20201030-华创证券-11页

美国三季度GDP点评总结

核心内容

美国三季度GDP环比折年率初值为 +33.1%，超出市场预期，创历史最大涨幅，标志着美国经济触底回升。然而，经济修复的斜率或在四季度放缓，供需缺口仍对我国出口形成支撑。

主要观点

一、三季度GDP超预期，经济触底回升

• GDP增长数据：三季度GDP环比折年率初值为 +33.1%，预期为 +31%，前值为 -31.4%，为历史最大涨幅。
• 消费拉动显著：消费分项对GDP环比拉动率为 22.27%，其中服务消费拉动 16.04%，商品消费拉动 9.2%，耐用品拉动 5.2%，非耐用品拉动 4.1%。
• 投资拉动增强：投资分项对GDP环比拉动率为 4.96%，其中设备投资拉动 3.34%，住宅投资拉动 2.09%，库存投资拉动 6.62%。
• 政府支出拖累：政府支出对GDP环比拉动率为 -0.68%，联邦政府支出拉动 -0.55%，主要因财政刺激计划到期及两党未能达成新刺激协议。

二、经济前景：修复斜率放缓

• 地产延续强势：新屋销售与开工仍偏强，但因利率未进一步下调及房价高企，地产销售增长斜率将放缓。
• 零售业高位企稳：零售销售同比增速创新高，但随着财政补贴到期，个人可支配收入回落，零售销售将逐步回落。
• 服务业修复停滞：高频数据显示服务业修复停滞，疫情常态化背景下，公共场所人流限制仍制约其恢复。
• 制造业修复放缓：制造业PMI和工业产值数据表明修复速度放缓，但核心资本品新增订单回升，预示制造业投资趋势向好。

三、美国供需缺口仍高，支撑我国出口

• 消费强、生产弱：美国经济呈现消费强劲、生产修复缓慢的格局，导致供需缺口扩大。
• 出口持续受益：供需缺口对我国出口形成正向拉动，预计四季度供需缺口将有所收窄，但工业生产低迷仍支撑出口需求。

关键信息

• GDP增长亮点：消费和库存投资是GDP增长的主要动力，服务消费和商品消费分别贡献 16.04% 和 9.2%。
• 投资结构：设备投资和住宅投资是投资增长的主力，但设备投资同比仍为负。
• 财政政策影响：政府支出拖累GDP增长，财政刺激计划未落地，影响经济复苏节奏。
• 出口前景：美国供需缺口仍高，对我国出口形成积极支撑，未来出口有望持续受益。

风险提示

• 美国疫情反复可能对经济修复进程造成干扰，特别是对服务业和制造业复苏带来不确定性。

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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10% -20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10% -10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10% -20% 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数 -5% -5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数 5% 以上。

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