20150625-申万宏源-电力体制改革系列报告之十三_输配电定价成本监审办法出台_新电改再迈关键一步_14页_913kb

2015年电力体制改革总结

核心内容

2015年6月17日，国家发改委和能源局联合发布《输配电定价成本监审办法（试行）》，标志着电力体制改革再迈关键一步。该文件是对2011年《输配电成本监管暂行办法》的细化与延伸，旨在为输配电价改革提供可操作性指导，并逐步实现“准许成本加合理收益”定价机制。

主要观点

• 成本监审原则：文件明确了输配电定价成本监审的三大原则，即合法性、相关性和合理性。所有计入定价成本的费用必须符合法律法规和财务制度，并且与输配电服务相关，同时满足行业标准或公允水平。
• 成本构成：输配电定价成本包括折旧费和运行维护费。折旧费按固定资产原值和定价折旧率分类核定，运行维护费则涵盖材料费、修理费、职工薪酬及其他费用。
• 成本归集方式：成本按共用网络服务成本和专项服务成本分别归集。共用网络服务成本以省级电网为单位按电压等级归集，专项服务成本则按具体工程项目归集。
• 试点扩张预期：预计输配电改革试点将向“综合试点”和更多区域扩张，为未来电力市场化竞争奠定基础。
• 受益企业推荐：重点推荐配网公司和试点区域发电公司，包括桂东电力、广安爱众、ST乐电、郴电国际、粤电力A、黔源电力、皖能电力、湖北能源、文山电力等。

关键信息

成本监审细则内容

电网企业固定资产分类定价折旧年限

配网公司推荐

• 桂东电力：广西唯一国有电网上市平台，拥有水电和火电资源，预计2017年新机组投产将增厚4亿元净利润，给予“买入”评级，目标价60元。
• 广安爱众：四川国资唯一电网资本平台，拥有发电和输配电网资源，受益电改和国企改革，给予“买入”评级，目标价18元。
• ST乐电：乐山区域电力资源整合平台，未来有望受益于电改进程，给予“增持”评级。
• 郴电国际：湖南区域性电力及水务平台，受益于电改和外延扩张，给予“买入”评级。

试点区域发电公司推荐

• 粤电力A：广东省能源上市平台，未来集团资产注入预期强烈，给予“买入”评级。
• 黔源电力：华电集团下属贵州电力平台，存在集团资产注入预期，给予“买入”评级。
• 皖能电力：安徽省唯一上市电力公司，受益集团资产注入预期和参股公司上市预期，给予“增持”评级。
• 湖北能源：湖北唯一综合能源平台，受益清洁能源和直购电业务，给予“买入”评级。
• 文山电力：南方电网旗下唯一上市平台，主营水电和供电业务，给予“买入”评级。

盈利预测与估值

表6列出了重点标的的盈利预测与估值情况：

结论

本次《输配电定价成本监审办法（试行）》的出台，标志着电力体制改革进入实质性推进阶段。通过明确成本核算规则，有助于提升定价透明度，推动售电市场逐步放开。配网公司和试点区域发电公司将显著受益于电改进程和市场化改革，建议投资者重点关注这些企业。