20210226-宝城期货-2021年3月金融期权投资策略报告_节后股指震荡回调_隐波快速回升_13页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，发布于2021年2月25日。报告主要分析了节后股指震荡回调及隐含波动率回升的市场现象，并基于期权市场数据和基本面分析，提出了相应的期权投资策略。

主要观点

• 市场情绪与波动性：节后股指出现大幅回调，市场波动性增强，期权成交量和持仓量回升，尤其是认沽期权。隐含波动率处于偏高水平，显示投资者对市场波动性的预期正在回升。
• 机构资金与价值投资：随着证券市场深化改革与对外开放，机构资金占比提升，价值投资理念盛行，资金倾向于抱团优质资产，如行业龙头股和核心资产。
• A股结构性行情：2021年以来，A股市场呈现结构性行情，绩优权重股上涨，绩差小盘股下跌。随着注册制的推进，垃圾股逐渐回归其内在价值。
• 中长期趋势：在全球经济复苏和海外流动性宽松的背景下，中国经济增长仍受支持，外资持续流入A股，股指中长期向上的趋势不变。
• 短期走势：短期内股指可能进入震荡整理阶段，但考虑到利好预期升温，超跌反弹的可能性较大。

关键信息

一、市场回顾

• A股表现：2021年2月1日至24日，上证综指上涨2.33%，深证成指上涨0.33%，创业板指下跌3.88%。
• 期权表现：四个金融期权品种（上证50ETF、沪深300ETF、沪深300股指期权）在节后均出现震荡回调，成交量和持仓量有所回升。

二、期权分析指标

1. PCR指标（Put-Call Ratio）

• PCR指标反映市场多空情绪对比。
• 截至2月24日，沪深300ETF（深交所）和沪深300指数的持仓量PCR分别位于19.6%和7.3%的历史分位数，表明后市反弹概率较高。

2. 波动率

• 平值期权隐含波动率在节后回升至22%以上，处于2020年以来的70%分位数水平。
• 节前市场缩量上涨，波动性较低；节后震荡回调，波动性加剧。

三、标的基本面分析

• 股指走势：上证50指数和沪深300指数均呈现冲高回落走势，节前快速上涨后节后回调。
• 经济基本面：国内经济持续复苏，全球需求复苏促进出口，经济基本面支撑力量充足。
• 通胀与货币政策：PPI由负转正，但短期内CPI上升不明显，货币政策未出现收紧信号，对A股形成支撑。

四、期权交易策略

• 推荐策略：牛市认购价差策略。
• 策略说明：买入一个认购期权，同时卖出一个相同到期时间但更高行权价的认购期权。该策略收益和亏损有限，适合标的资产价格短期上涨存在压力位、下方支撑较强的情况。
• 示例：买入行权价为5500的认购期权，卖出行权价为5800的认购期权，组合最大收益为20620元，最大亏损为9380元，盈亏平衡点为5593.8元。

总结

本报告综合市场走势、期权指标和基本面分析，指出节后A股市场震荡回调，但中长期仍具备上涨动力。机构资金集中于优质资产，形成“资金抱团”现象。投资者可考虑采用牛市认购价差策略，以应对短期震荡和长期上涨趋势。同时，需关注PPI向CPI传导过程和货币政策动向，以更好地把握市场机会。