20211121-天风证券-银行行业点评_增强信贷增长稳定性_流动性有望边际放松_9页_309kb

银行行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第三季度中国货币政策执行报告，结合宏观经济形势和金融政策调整，对银行行业的发展趋势、投资建议及风险提示进行了全面评估。

主要观点

• 货币政策趋于稳中偏松：央行对国内外宏观经济形势的判断更为谨慎，稳增长的诉求提升，未来货币政策将“以我为主，稳字当头”，流动性有望边际放松。
• 信贷增长稳定性增强：报告两次强调“增强信贷总量增长的稳定性”，表明信贷政策将有所放宽，以支持实体经济和重点领域。
• 贷款利率上升，存款利率下降：9月新发放贷款加权平均利率较6月上升7bp，主要由一般贷款和个人住房贷款利率上行推动；存款利率自律上限优化后，定期存款利率明显下降。
• 结构性货币政策工具强化：央行加快推出多种结构性工具，如支小再贷款、碳减排支持工具等，以精准支持中小微企业、绿色发展等薄弱环节。
• 房地产金融政策边际调整：延续“房住不炒”基调，但新增“两个维护”，有助于房地产合理贷款需求的满足和风险的有序化解。
• 银行转型趋势明显：未来银行发展重心将向表外财富管理方向转移，建议关注轻资产、低风险的零售银行。

关键信息

货币政策变化

• 删除“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”等偏紧表述。
• 新增“增强信贷总量增长的稳定性”。
• 跨周期政策由“设计”转为“做好”，预示政策将落到实处。

利率变化

• 贷款利率：9月新发放贷款加权平均利率为5.00%，较6月上升7bp。
  • 一般贷款利率上升10bp至5.30%。
  • 个人住房贷款利率上升12bp至5.54%。
• 存款利率：9月定期存款加权平均利率为2.21%，较5月下降28bp。
  • 2年、3年、5年期定期存款利率分别下降25bp、43bp、45bp。

信用环境改善

• 信贷政策有望边际放松，支持实体经济和重点领域。
• 结构性货币政策工具将成为改善信用环境的重要手段。
• 社融存量和人民币贷款同比分别增长10.0%和12.0%，处于历史底部区间。

房地产金融政策

• 房地产金融政策延续“房住不炒”导向，但新增“两个维护”。
• 政策重心向“稳增长、防风险”倾斜，有助于房地产合理贷款需求的满足。
• 央行强调对系统重要性银行的监管，防止风险集中暴露。

投资建议

短期建议

• 流动性稳中偏松：预计未来银行间市场流动性保持合理充裕。
• 信贷政策放宽：有助于稳定经济增长和金融市场信心。
• 个股推荐：
  • 招商银行（600036.SH）：买入，预计2022年EPS为5.44元，PE为9.62倍。
  • 邮储银行（601658.SH）：买入，预计2022年EPS为0.91元，PE为5.74倍。
  • 宁波银行（002142.SZ）：买入，预计2022年EPS为3.73元，PE为10.39倍。
  • 平安银行（000001.SZ）：买入，预计2022年EPS为2.41元，PE为7.53倍。
  • 江苏银行（600919.SH）：买入，预计2022年EPS为1.56元，PE为3.96倍。
  • 杭州银行（600926.SH）：买入，预计2022年EPS为1.86元，PE为7.82倍。

长期建议

• 财富管理转型：银行发展重心从表内向表外财富管理方向转移，轻资产、低风险的零售银行更具投资价值。
• 共同富裕逻辑：从长期看，共同富裕政策将推动银行服务向更普惠、更可持续的方向发展。
• 关注政策导向：建议持续关注12月政治局会议和中央经济工作会议的政策动向。

风险提示

1. 经济下行超预期：国内外疫情反复可能对经济复苏造成压力。
2. 政策调整超预期：国内外政策变化可能影响流动性及信贷环境。
3. 风险集中暴露：金融风险可能在某些领域集中释放，需警惕系统性风险。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：
    • 买入：预期股价相对收益20%以上
    • 增持：预期股价相对收益10%-20%
    • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
    • 卖出：预期股价相对收益-10%以下
  • 行业投资评级：
    • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
    • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
    • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

分析师声明

本报告由郭其伟（分析师）和廖紫苑（联系人）撰写，SAC执业证书编号：S1110521030001。报告观点反映分析师个人看法，不与报酬直接相关。所有信息来源于公开资料，天风证券对其准确性不作保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议。

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图表目录

• 图1：一般贷款加权平均利率具有季节性
• 图2：有“闸门”时，资金面往往偏紧，M2同比增速趋于下行
• 表1：新增贷款加权平均利率
• 表2：房地产金融政策边际调整
• 表3：货币政策执行报告对比表