2018年上半年汽车制造行业观察_13页_1mb

汽车制造行业观察——2018年上半年总结

核心内容概述

2018年上半年，中国汽车制造行业在宏观经济平稳、政策调整及市场变化的多重影响下，呈现出增速企稳、结构性分化及利润承压的态势。新能源汽车市场继续保持高速增长，但补贴退坡及成本上涨对整体盈利形成压力。乘用车市场增速回升，SUV增长放缓，轿车表现相对稳健；商用车市场虽增长良好，但库存压力显著。行业企业通过债券融资缓解资金压力，但面临信用风险和市场不确定性。

主要观点

1. 宏观经济运行情况

• 中国经济总体平稳，GDP增长6.8%，固定资产投资增速放缓，但地方专项债有望发挥逆周期调节作用。
• 财政政策保持积极，货币政策稳健中性，资金面紧平衡。
• 政策逐步从“去杠杆”转向“稳杠杆”，未来可能有降准空间。

2. 行业政策与影响

• 关税调整：降低汽车及零部件进口关税，引入更多海外车型，对中高端国产品牌形成竞争压力。
• 中美贸易战：对美加征关税，影响国内整车厂商及品牌经销商的出口和进口业务。
• 新能源补贴新政：提高技术门槛，鼓励高续航、低能耗车型，倒逼企业技术升级。
• 取消蓝牌货车资格证：推动轻型货车市场增长。
• 合资企业股比放开：新能源汽车外资股比限制取消，对自主品牌形成一定压力，但长期合作模式仍稳定。

3. 行业运行分析

• 整车销量：上半年销量1406.3万辆，同比增长5.31%，其中乘用车增长4.67%，商用车增长8.75%。
• SUV市场：增速明显回落，面临低价产品竞争压力。
• 新能源汽车：销量达40.89万辆，同比增长112.12%，其中纯电动车增长94.74%，插电式混动车增长187.71%。
• 商用车库存：处于相对高位，下半年面临去库存压力。
• 乘用车库存：呈现“前高后低”趋势，6月库存指数达1.93，部分消费者持观望态度。

4. 企业效益与资产结构

• 主营业务收入：上半年达4.09万亿元，同比增长10.60%。
• 利润总额：0.34万亿元，同比增长4.90%，但增速低于收入增速。
• 资产结构：总资产7.59万亿元，存货和应收账款增长较快，占资产总额比例分别为9.76%和17.97%。

5. 行业债券发行情况

• 发行规模：上半年共发行信用债17支，发行金额280.8亿元，同比大幅增长。
• 发行人结构：以AAA级别企业为主，包含1家外资、5家民企、1家央企和3家地方国企。
• 债券条款：中长期债券多配套回售选择权、担保增信等条款，超短期融资券也增加事先约束条款。

6. 存续债发行人财务状况

• 利润情况：2017年有6家发行人利润总额同比下滑，其中1家为负；2018年一季度有6家利润总额下滑，2家为负。
• 现金流：经营活动现金流净额总体增加，但部分企业净流出；投资活动现金流普遍净流出，显示企业扩张压力。

关键信息总结

行业增长态势

• 乘用车市场：销量增长4.67%，轿车增长5.46%，SUV增速回落至10%以下。
• 商用车市场：销量增长8.75%，库存处于相对高位，下半年面临去化压力。
• 新能源汽车市场：销量增长112.12%，混动汽车增速尤为显著，但补贴退坡影响企业盈利。

政策影响

• 环保与新能源政策：强化新能源汽车技术门槛，推动行业转型升级。
• 关税政策：降低进口关税，增加竞争压力；对美加征关税，影响出口及进口业务。
• 合资企业开放：新能源汽车外资股比限制取消，为外资进入创造条件。

市场竞争与挑战

• SUV市场：增速回落，低价产品竞争加剧，自主品牌需调整产品布局。
• 商用车市场：受地产调控、运输结构调整影响，库存压力显著。
• 整车与经销商：关税下降对经销商购车成本和利润空间产生影响，消费者持观望态度。

融资与风险

• 债券发行：发行规模大幅增长，债券品种多样化，部分债券附加增信措施。
• 行业风险：市场信用风险显现，资金面紧张，企业盈利和资金实力分化明显。

行业展望

• 乘用车市场：消费韧性尚存，预计维持低速增长，SUV增速逐步回归市场平均水平。
• 商用车市场：受益于环保升级和基建投资，有望保持增长，但需关注库存去化。
• 新能源汽车市场：上半年增长主要受“抢装潮”影响，下半年增速或有所回落，但长期仍具发展潜力。
• 政策影响：需持续关注中美贸易战对市场的影响，以及新能源补贴政策的后续调整。