20161205-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第63期）_欧洲央行12月份货币政策会议前瞻_虽然近期经济增长和通胀有所起色_但缩减QE仍为时过早_17页_1mb_1mb

宏观报告总结 - 2016年12月5日

核心内容概览

欧洲央行12月货币政策会议前瞻

• 会议时间：2016年12月8日（星期四）
• 预期决策：欧洲央行预计将维持当前的量化宽松（QE）计划，每月购买800亿欧元债券，延长至2017年9月。
• 市场预期：尽管有增长和通胀上升的迹象，市场仍预期欧洲央行可能在2017年缩减QE规模，但分析师认为此时缩减为时过早。
• 原因分析：
  • 欧元区经济增长和通胀改善不显著，尤其是核心通胀仍维持在0.8%的低水平。
  • 欧元区失业率虽降至个位数，但工资增长低迷。
  • 11月制造业PMI表现良好，但部分得益于欧元疲软。
  • HICP通胀上升主要由能源价格基数效应推动，核心通胀仍疲软。
  • 缩减QE可能导致政府债券市场抛售，进一步推高借贷成本。
• 政治风险：意大利宪法公投结果（No票59%）引发市场担忧，增加政治风险及银行系统动荡。
• 欧元走势：由于美联储加息预期强烈，欧元预计将在2016年底和2017年初进一步兑美元贬值。

美国经济数据观察

• 10月PCE通胀：同比上涨1.4%，核心PCE同比上涨1.7%，与上月持平。
• 11月ISM制造业PMI：53.2，高于预期52.3，显示制造业有所好转。
  • 产出指数上升1.4至56.0。
  • 新订单指数上升0.9至53.0。
  • 新出口订单指数未改善，仍为52.0。
• 非农就业数据：11月新增就业17.8万人，略高于预期，失业率降至4.6%，但劳动参与率下降，薪资增长不及预期。
• 美联储加息预期：12月加息几乎已成定局，预计2017年将加息两次。
• 经济指标趋势：美国经济在2017年可能维持增长，但需关注贸易和政治因素的影响。

欧元区经济数据观察

• 11月HICP通胀：同比增长0.6%，为31个月高位，但核心通胀仍为0.8%。
• 制造业PMI：11月为53.7，略高于前值，显示制造业有所改善。
• 贸易数据：出口同比增长6.2%，进口增长4.6%，贸易顺差为21.3亿欧元。
• 核心通胀表现：欧元区核心通胀仍维持在较低水平，未见明显改善。
• 政治风险：意大利公投结果引发市场对政治动荡的担忧，可能影响欧元区经济稳定性。

日本经济数据观察

• 10月工业生产：环比增长0.1%，好于预期，但前值由0增长上修为0.6%。
• 主要增长行业：电子部件和设备、金属制品、运输设备。
• PMI综合指数：11月为51.3，略高于前值51.9，显示经济温和复苏。
• 零售销售：10月同比增长-0.1%，环比增长2.5%，但整体表现疲软。
• 出口数据：10月同比增长-10.3%，显示外部需求疲软。
• 进口数据：10月同比增长-10.2%，反映全球需求下降。
• 经济前景：工业生产复苏可能促进消费与生产增长的良性循环。

关键信息

• 欧元区：经济增长和通胀改善不显著，核心通胀仍疲软，欧洲央行可能不会缩减QE。
• 美国：11月经济数据强劲，非农就业和制造业PMI表现良好，美联储12月加息预期强烈。
• 日本：工业生产温和复苏，但出口和零售销售表现疲软，经济复苏仍需时间。

主要观点

• 欧洲央行决策：维持QE计划，缩减QE为时过早，因经济复苏不稳定，政治风险上升。
• 美国经济展望：尽管存在不确定性，但经济基本面稳健，预计2017年将加息两次。
• 日本经济状况：工业生产有所改善，但整体经济复苏仍面临挑战，需关注外部需求和国内消费。

数据概览

国家	11月HICP通胀（同比增长）	核心HICP通胀（同比增长）	GDP增长率	央行基准利率	EUR/USD
美国	0.1%	1.7%	1.7%	0.50%	1.09
欧元区	0.6%	0.8%	1.4%	0.05%	1.05
日本	0.8%	0.3%	0.4%	0.1%	120.2

结论

尽管欧元区和美国经济出现一定复苏迹象，但核心通胀仍疲软，政治风险上升，欧洲央行预计将维持当前QE政策，避免缩减QE对金融市场造成冲击。美国经济表现稳健，预计2017年将继续加息。日本经济复苏缓慢，需关注外部需求和国内消费的改善情况。