20210824-光大证券-惠泰医疗-688617.SH-2021年半年报点评_血管介入和电生理携手高歌猛进_支援器械国产龙头地位稳固_3页_715kb

报告摘要

惠泰医疗 (688617.SH) 2021年半年报总结

核心内容

惠泰医疗于2021年发布半年度报告，实现营业收入3.85亿元，同比增长99.44%；归母净利润1.15亿元，同比增长186.23%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长177.39%。基本每股收益为1.80元，业绩符合市场预期。公司Q2业绩同样保持高速增长，营业收入和归母净利润分别为2.24亿元和0.68亿元，同比增长84.72%和115.58%。

主要观点

业务增长强劲

血管介入板块：上半年新增代理商284家，其中冠脉产品线165家，外周产品线119家；入院数量同比增长28%，覆盖医院超过1600家。
电生理板块：新增医院植入60余家，覆盖医院超过500家；取得三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证，完成23场三维上市路演手术，实施三维电生理手术69台，实现从二维到三维的布局突破。
海外拓展：海外收入同比增长49%，自主品牌出口增长显著，其中电生理自主品牌同比增长358%，血管介入自主品牌同比增长95%。

股权激励计划

公司发布2021年度股权激励计划，以184.30元/股的价格向302名对象授予115万股限制性股票，占公司股本总额1.72%。业绩考核标准设定为2021~2025年营业收入增长率不低于35%、82%、146%、207%、284%，年复合增速约35%，彰显公司对长期发展的信心。

盈利预测与估值

盈利预测：公司2021~2023年EPS预测分别为3.03元（上调11.40%）、4.65元（上调11.78%）、6.53元（上调9.56%）。
估值：现价对应2021~2023年PE分别为120倍、78倍、56倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2019年404百万元，2020年479百万元，2021年755百万元，2022年1,162百万元，2023年1,663百万元。
净利润：2019年83百万元，2020年111百万元，2021年202百万元，2022年310百万元，2023年436百万元。
每股指标：2021年EPS预测为3.03元，每股净资产为9.56元，每股经营现金流为3.15元，每股销售收入为11.32元。
盈利能力：2021年毛利率71.1%，归母净利润率26.8%，ROE（摊薄）为31.7%，税前净利润率30.5%。
偿债能力：2021年资产负债率22%，流动比率2.78，速动比率1.93，归母权益/有息债务为11.78倍。

市场表现

总股本：2021年增加至0.67亿股。
总市值：243.15亿元。
股价波动：2021年8月24日股价为364.70元，一年内最低180.50元，最高469.47元。
近3月换手率：35.20%。

风险提示

集中采购产品大幅降价。
医疗安全事故。

估值方法的局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准为沪深300指数。
中小盘基准为中小板指。
创业板基准为创业板指。
新三板基准为新三板指数。
港股基准指数为恒生指数。

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