20220322-光大证券-惠泰医疗-688617.SH-2021年报点评_研发加大投入_血管介入和电生理业务维持高速增长_3页_726kb

惠泰医疗 (688617.SH) 2021年报总结

核心内容

惠泰医疗在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到8.29亿元，同比增长72.85%；归母净利润为2.08亿元，同比增长87.70%。尽管Q3/Q4单季利润增速有所放缓，但整体表现仍符合市场预期。公司通过加大研发投入，推动了多个产品的注册和市场拓展，为中长期业绩增长奠定基础。

主要观点

• 研发投入增加：公司2021年Q3和Q4的研发费用率分别达到18.7%和25.2%，表明公司在研发方面的投入持续增加，这可能影响短期利润增速，但有利于产品管线的扩展和升级。
• 业务增长强劲：血管介入和电生理业务均保持高速增长。冠脉通路业务收入达3.82亿元，同比增长96.8%；外周介入业务收入达1.19亿元，同比增长80.9%。电生理业务收入达2.33亿元，同比增长46.38%，并实现从二维到三维的突破，建立了良好的市场品牌。
• 海外拓展提速：2021年海外收入同比增长34.7%，公司继续推进国际市场准入，完成多个国家的PCI产品注册，显示出较强的国际化能力。
• 盈利预测与估值：公司2022~2024年的EPS预测分别为4.42元、6.01元和8.18元，对应PE分别为47倍、35倍和26倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准。

关键信息

财务表现

研发与业务增长

• 血管介入业务：冠脉通路业务收入增长96.8%，受益于集采政策提升市场占有率；外周介入业务收入增长80.9%，整体覆盖率和入院渗透率进一步提升。
• 电生理业务：收入增长46.38%，新增医院植入近300家，覆盖医院超过800家；实现从二维到三维的技术突破，并在全国级心脏电生理中心开展上市路演手术30余场，完成600余例三维电生理手术。
• 研发投入：2021年研发费用为135百万元，研发费用率16%；预计2022~2024年研发费用将持续增长，以支持新产品注册和市场拓展。

海外市场

• 2021年海外收入同比增长34.7%，公司继续加强国际市场准入，在多个国家完成PCI产品注册。

风险提示

• 集中采购产品大幅降价
• 医疗安全事故

股价与市场表现

• 当前价：209.24元
• 一年最低/最高：181.73元/468.77元
• 近3月换手率：41.22%

估值指标

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

总结

惠泰医疗在2021年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，尤其是在血管介入和电生理业务方面。公司通过加大研发投入，推动新产品注册和市场拓展，为中长期发展打下坚实基础。尽管Q3/Q4单季利润增速有所放缓，但整体业绩仍符合预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现具有潜力，但需关注集采政策和医疗安全风险。