20250121-交银国际证券-以旧换新利好持续_上调收入及利润预测_7页_471kb

京东（JDUS）研究报告总结

核心结论

交银国际证券维持京东（JDUS）“买入”评级，基于以旧换新政策的持续利好及公司运营效率优化，上调公司目标价从56美元/217港元至60美元/233港元。预计京东2024年第四季度总收入同比增长92%，调整后净利润同比增长13%；2025年市盈率13倍，目标价提升53%，维持“买入”建议。

主要分析点

1. 以旧换新政策推动增长
   以旧换新政策覆盖品类与规模持续扩大，显著提升京东带电品类收入（预计同比增长10%+）。供应链优化成果逐步体现，2024年第四季度调整后运营利润率预计达29%，同比提升30个基点。

2. 盈利预测调整

   • 收入增速：2024年人民币收入预期年复合增长9%，2025年进一步至7%。
   • 净利润增速：2024年净利润增长23%，2025年28%。
   • Non-GAAP净利润：从2024E的45.029亿人民币上调至51.126亿人民币，年复合增长40%。

3. 目标价与评级
   基于13倍2025年市盈率估值模型，目标价从56美元上调至60美元，潜在涨幅538%。分析师认为京东零售收入仍将跑赢社会零售额增长，利润保持健康增长，股东回报稳定。

4. 行业对比
   报告涵盖京东在交银国际覆盖的互联网行业（如百度、哔哩哔哩、哔哩咖啡等）中表现优异，京东为反弹涨幅最大的股票之一，目标价最高上涨预期达538%。

报告披露

分析师未在发布报告前30日内交易京东股票，亦无财务利益冲突。彭博终端代码为BOCM，相关研究由交银国际证券撰写。

公司数据节选

• 2025E预测：2026年零售收入年复合增长6%，净利润率40%，ROE 15%。
• 财务杠杆：现金及现金等价物支撑稳健运营，资本开支保持稳定投资节奏。

风险提示

免责声明指出，本报告基于公开数据，不保证完整准确性，投资者需独立分析并咨询专业顾问。

注： 报告以人民币计价，净利润基于Non-GAAP标准。