20241021-国泰期货-豆粕_丰产限高_需求托底_或区间运行_13页

豆粕市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2024年10月豆粕市场的供需格局与价格走势，指出豆粕期价或将维持区间运行。报告从美豆供应端、南美天气市影响、国内豆粕现货供需变化以及美国大选不确定性四个维度展开分析，综合判断市场整体趋势。

主要观点

1. 美豆：丰产限高、需求托底

• 供应端：2024/25年度美豆丰产预期已基本交易，当前市场正交易丰产现实。

  • 7月初至8月中旬，市场因天气改善及USDA上调单产和种植面积而交易丰产预期。
  • 8月USDA报告将美豆产量上调至1.249亿吨，期末库存上调至1525万吨，创近六年新高。
  • 10月USDA报告仅小幅下调单产，丰产预期未变，现货上市压力增加，压制豆价上涨空间。

• 农户售粮节奏：

  • 市场情况好（豆价上涨）激励农户加快售粮，压制价格。
  • 市场情况差（豆价偏低）促使农户囤粮，支撑价格。

• 需求端：

  • 若无贸易战担忧，美豆出口需求将支撑价格。
  • 美国大选结果存在不确定性，若特朗普胜选，市场可能重启“贸易战”交易，导致美豆需求疲弱，盘面价格或二次探底。

2. 南美天气市增加市场波动性

• 巴西大豆：

  • 2024年4季度～2025年2季度，市场交易巴西丰产预期。
  • 早期种植偏慢，可能影响收获时间推迟，延后现货上市压力。
  • 9月～10月初因天气偏干，市场交易利多，豆价阶段性上涨；10月中旬降水改善，交易利空，豆价下跌。

• 阿根廷大豆：

  • 当前交易丰产预期，但种植、生长、收获仍需8个月，天气存在不确定性。
  • 天气市影响可能延后至2025年4月～6月的收获期，如2016年2季度曾因洪涝天气导致豆粕价格大幅上涨。

3. 国内豆粕现货供需边际改善

• 供应边际减量：

  • 2024年4季度～2025年1季度，我国大豆进口量处于季节性低点，理论压榨量和豆粕供应量同步下降。
  • 具体月份有差异，12月前后进口量偏高，10月及2025年2月前后预计偏低。

• 需求边际增量：

  • 2024年2～9月小猪存栏量环比上升，按6个月育肥周期推算，2024年8月～2025年3月生猪存栏量将环比增加。
  • 2024年4季度生猪存栏量和饲料产量预计环比上升，若豆粕添加比例保持稳定，豆粕消费将环比改善。

• 现货价格及基差：

  • 在供应边际减量和需求边际增量的背景下，4季度豆粕现货价格及基差有望稳中偏强。

关键信息汇总

结论

综合来看，豆粕期价或将在2024年10月～2025年1季度维持区间运行。丰产限制了价格上方空间，而需求端的边际改善支撑了价格底部。市场波动主要来源于南美天气市及美国大选的不确定性。投资者需密切关注天气变化、大选结果及国内生猪存栏量和饲料产量等关键因素，以判断豆粕价格走势。

免责声明：本报告为个人观点，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。