20240204-东证期货-国债期货周度报告_节前关注市场情绪_期债高位震荡_17页_955kb

国债期货重要事项分析总结

一、市场回顾

本周（0129-0204）国债期货整体上涨。周一至周三因股市走软、资金面宽松及降息预期推动做多情绪，呈现连续大涨行情；周四因止盈压力及资金面偏紧出现小幅下跌；周五上涨乏力，现券利率下行。各期限国债期货主力合约结算价较上周均有上升，其中十年期涨幅最大，达0400元。

二、基本面与政策展望

• 经济基本面：制造业PMI连续处于荣枯线以下，有效需求不足，供给过剩问题延续，宏观面偏弱。
• 政策预期：财政与地产政策力度不及市场预期，风险偏好下行，短期内财政发力尚难形成强力支撑。
• 资金面：央行以“削峰填谷”方式操作，资金面维持均衡偏紧，中长期资金面大幅转松的可能性较低。
• 通胀与汇率：需警惕人民币贬值与输入性通胀风险。

三、短期市场情绪与节前展望

• 情绪因素：春节前止盈压力上升，部分机构选择持币过节，国债继续上行空间有限，日内小幅调整风险增加。
• 核心逻辑：短期止盈力量不足以改变债市偏牛格局。
• 03合约预期：预计周一期债将高开收基差，主力合约基差在0轴附近震荡。

四、策略建议

1. 操作思路：高抛低吸，短期以震荡市应对，不宜激进做陡曲线。
2. 合约选择：密切关注03合约基差变化，走势更具参考性。
3. 替代策略：对债市担忧者可尝试空头套保或正套策略。

五、风险预警

• 宏观风险：人民币超预期贬值及输入性通胀带来不确定性。
• 政策风险：两会及三中全会前政额外超预期概率。
• 核心逻辑修正：若政策不及预期或市场需求回升，可能扭转债市拐点。

六、数据与图表看点

1. 收益率变动：国债多期限到期收益率均下行，曲线整体平坦化。
2. 基差走势：节后现券利率下行导致基差上行，期货贴水显著。
3. 资金面指标：短端利率DR007、R007下行，显示资金面边际收紧。
4. 跨期价差收敛：各品种主力合约升水明显，反映情绪面过热状态。

七、分析师

• 张粲东，宏观策略分析师（F3085356/Z0018866），邮件：Email@Eastmoney.com。

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