20250901-万联证券-潮宏基-002345.SZ-点评报告_利润增长超预期_加盟业务持续发力_4页_773kb

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证券研究报告商贸零售
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买入
利润增长超预期，加盟业务持续发力 (维持)
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潮宏基公司（002345）业绩点评报告总结

2025年上半年潮宏基实现稳健增长，公司营业收入达到41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润为3.31亿元，同比增长44.34%，业绩表现亮眼。这主要得益于产品线丰富、IP联名推广以及加盟业务的快速发展。

核心业务亮点：

• 产品与品牌：持续拓展产品矩阵，聚焦“花丝”工艺并推出多个系列，同时布局“年轻化IP”策略。2025年上半年引入四个IP联名产品，时尚珠宝与传统黄金产品收入分别增长20.33%和23.95%，贡献主要利润增长。

• 渠道与加盟：加盟渠道持续发力，上半年加盟业务收入达22.44亿元，同比增长36.24%。截至6月底，总门店数达1,540家，其中加盟店占比超80%，渠道结构优化显著提升扩张速度。

• 线上与海外市场：线上收入虽小降5.8%，但其子公司净利润同比增70.64%，显示运营效率提升。在海外市场，成功布局东南亚市场，扩展柬埔寨门店。

财务表现亮点：

• 毛利率同比下降0.34个百分点至23.81%，净利率同比上升1.38个百分点至8.11%，表明盈利能力持续提升且费用控制良好（销售费用率降2.09个百分点）。

• 2025年调整盈利预测后，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.74/5.75/6.94亿元，对应PE逐步下降至28/23/19倍，估值持续下修体现市场对盈利改善的乐观预期。

风险提示：

宏观经济波动、行业竞争加剧、品类拓展不及预期等风险需关注。

综上，公司通过品牌升级、渠道发力与精细化运营持续提升竞争力，盈利水平保持较快增长，预计未来持续受益于高端珠宝市场回暖与品牌年轻化趋势，维持“买入”评级。