2023-06-12-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_电线电缆企业研究_12页_2mb

球冠电缆（834682）个股研究总结

公司基本情况

1.1 主营业务

宁波球冠电缆股份有限公司成立于2006年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。公司主营业务为电线电缆的研发、生产与销售，产品广泛应用于电力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等多个领域。其中，电力电缆是公司的核心收入来源，收入占比超过90%。

公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，主要通过招投标和商务谈判获取销售合同。然而，公司存在单一客户重大依赖的风险，其前五大客户中，国家电网有限公司占比最高，且主要为宁波本地企业。

1.2 产品介绍

公司核心产品包括电力电缆系列产品和电气装备用电线电缆系列产品。

• 电力电缆
  • 低压电力电缆（1kV及以下）：用于电力传输，包括普通用途和特种用途，如轨道交通、电气化铁道、光电复合电缆、防火防水电缆等。
  • 中压电力电缆（6~35kV）：用于电力传输，包括普通用途和特种用途，如轨道交通、高阻燃电缆、光电复合电缆等。
  • 高压及超高压电缆（66kV以上）：用于智能电网、城市电网输电、变电站、水电站等，包括光电复合电缆、纳米复合绝缘直流电缆等。
• 电气装备用电线电缆
  • 普通用途：包括布电线、控制电缆、计算机电缆、网络线等，用于建筑物内布线、设备控制、信号传输等。
  • 特种用途：包括轨道交通、航天军工、高端装备及新能源等领域，如机器人抗扭转电缆、电抗器电缆、充电桩电缆、核电电缆、光伏风电电缆等。

1.3 财务情况

2018-2022年，公司营业收入复合增长率为10.87%，净利润复合增长率为13.74%，营收和净利润持续增长。2023年一季度，营业收入同比增长15.51%，净利润同比增长41.03%。

公司毛利率和净利率均处于较低水平，2018-2022年毛利率均值为12.47%，净利率均值为3.48%。尽管营收规模达到26亿元，但净利润仅1亿元，盈利能力较弱。

公司期间费用率稳中有降，2022年为7.69%，较2019年下降1.25个百分点。研发费用较高，2018-2022年合计研发费用36,728.20万元，年均7,345.64万元。截至2022年末，公司拥有专利47项，其中发明专利12项，研发人员共113人，专科及以下学历人员占比76.11%。

公司的资产周转较快，存货周转天数较低，但应收账款周转天数较高，表明公司对下游客户的话语权较弱。应收票据及应收账款在总资产中占比较高。

行业分析

2.1 所属行业及产业链

球冠电缆属于电线电缆制造业，下游主要涉及电力、轨道交通、建筑、民用、通信等领域。电线电缆由导体线芯、绝缘层、护层等构成，铜材料在成本中占比约75%，因此铜价波动对公司影响较大。

电线电缆是国民经济中最大的配套行业之一，2022年我国电线电缆市场规模为14,605.94亿元。

2.2 电线电缆行业情况

2019-2020年，受下游需求及疫情影响，我国电线电缆出口数量及金额均出现下滑。2021-2022年，出口金额持续增长，2022年同比增长5.71%。

2.3 主要企业的销量情况

公司主要竞争对手包括宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份、金杯电工、太阳电缆、金龙羽、晨光电缆等。其中，宝胜股份、远东股份、起帆电缆、万马股份为我国线缆行业最具竞争力的10强企业。

球冠电缆销量持续下降，且整体规模较小，市场竞争力相对较弱。

2.4 行业竞争格局

主要可比公司包括：

• 宝胜股份：市值66亿元，市盈率101，2022年营收414.82亿元，同比增长-3.51%，毛利率5.12%。
• 远东股份：市值116亿元，市盈率22，2022年营收216.80亿元，同比增长3.87%，毛利率12.92%。
• 起帆电缆：市值82亿元，市盈率22，2022年营收206.44亿元，同比增长9.36%，毛利率7.49%。
• 万马股份：市值127亿元，市盈率28，2022年营收146.75亿元，同比增长14.94%，毛利率13.53%。
• 金杯电工：市值57亿元，市盈率14，2022年营收132.03亿元，同比增长2.89%，毛利率11.54%。
• 太阳电缆：市值56亿元，市盈率26，2022年营收131.03亿元，同比增长16.74%，毛利率4.63%。
• 金龙羽：市值64亿元，市盈率29，2022年营收39.73亿元，同比增长-13.43%，毛利率13.00%。
• 晨光电缆：市值8亿元，市盈率13，2022年营收18.65亿元，同比增长-11.84%，毛利率12.88%。
• 球冠电缆：市值11亿元，市盈率10，2022年营收26.56亿元，同比增长-1.18%，毛利率12.62%。

从上述数据可以看出，球冠电缆在可比公司中市值和营收规模较小，且增速较慢，整体市场竞争力较弱。

总结

核心内容

球冠电缆是一家专注于电线电缆研发、生产与销售的企业，核心产品为电力电缆，占比超过90%。公司存在单一客户依赖风险，主要客户集中于宁波本地，其中国家电网有限公司占比最高。

主要观点

• 公司主营业务稳定，但盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于行业较低水平。
• 公司研发投入较大，专利数量较多，但研发人员学历结构偏初级，可能影响技术壁垒。
• 公司对下游客户话语权较弱，应收账款周转天数较高，财务风险需关注。
• 在可比公司中，球冠电缆的营收和市值均处于较低水平，市场竞争力较弱。

关键信息

• 2022年营收26.56亿元，同比增长-1.18%。
• 2022年毛利率12.62%，净利率3.48%。
• 前五大客户收入占比76.74%，国家电网为第一大客户。
• 研发费用年均7,345.64万元，专利总数47项，其中发明专利12项。
• 可比公司中，远东股份、万马股份、金杯电工等企业营收和毛利率均高于球冠电缆。