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光大证券2024年四季度宏观策略报告（9月29日发布）

一、美国经济前景与政策：
美联储9月如期下调利率50基点，但降至475%-5%区间，展现出对美国经济褪凉的压力。尽管就业数据略有好转，失业率降至4.2%，但劳动力市场温和降温，薪资增长放缓，可能抑制通胀粘性。核心通胀虽在波动中略有回升，但仍可控。欧洲经济方面，通胀有所回落，但服务业价格粘性提升，企业生产明显放缓，可能影响后续降息节奏。美国对中国可能引发的关税反制做出柔性反应，比如欧洲和巴西对中国汽车加征关税，但仍有市场反应。

二、中国商品与贸易动态：
出口方面，中国制造业保持高增速，其中新能源汽车出口表现出色，已成为对冲外需下降的主要发力点。欧盟和巴西对中国汽车的关税即便生效，新能源汽车仍保持一定利润，中东和东南亚地区成为新的增长点，叠加国内的汽车刺激政策，汽车出口预计将成拉动出口的主力军。内需端，“消费品以旧换新”政策持续发力，财政支持力度大，预计汽车消费对社零拉动作用格外明显，是消费刺激政策中的重中之重。

三、宏观数据与政策展望：
中国的固定资产投资增速虽总体放缓，但制造业和高技术产业保持强劲增长，社融、信贷等数据好于预期。基建投资受天气和融资的影响持续走弱，房地产方面，资金压力下销售和投资继续探底，保交房政策、白名单机制等频出，政策明显加强对市场托底。美国和中国的利率前景弱关联，中美利差收窄，符合央行预期的宽松节奏或继续打开流动性空间。

报告整体对经济展望偏向温和修复，中长期来看需关注政策落地情况，以及出口和消费两条线对经济拉动作用的变化。