20240607-交银国际证券-中国宏观_5月出口整体强劲_在全球景气度回升背景下预计将维持韧性_10页_1mb

中国5月出口数据超预期分析总结

一、总体表现

2024年5月，中国出口数据表现强劲，美元计价出口同比增速达76%，远高于市场预期的57%和前值15%。贸易顺差达8266亿美元，超出预期7205亿美元，创历史新高。

二、主要驱动因素

1. 机电产品与高新技术产品贡献显著
   机电产品和高新技术产品对出口增长的贡献分别为45%和20%。

   • 集成电路出口贡献达08%，受益于全球半导体周期触底回升。
   • 汽车出口同比增速165%，虽价格下跌但需求仍在增长。
   • 船舶出口同比增速622%，受益于全球景气度回升和地缘因素。

2. 地缘因素与结构性影响
   全球景气度回升、船舶更换及绿色脱碳需求推动船舶出口；
   红海危机和地缘政治紧张影响航运，但并未掩盖出口优势。

3. 地区出口结构变化
   对东盟和拉美地区出口同比增速分别达到244%和191%，同比拉动出口达41%和16%。对欧美出口有所恢复但仍存在波动。

三、内需与进口现状

5月中国进口同比增速降至18%，低于预期。机电产品、铜材、集成电路进口增长明显，而能源、农产品进口则有所回落，显示内需改善预期逐步增强。

四、未来展望

预计在全球经济景气度回升、欧美补库周期延续的大背景下，中国出口仍将保持韧性。新质生产力制造业产品将成为主导力量，尤其是资本品出口迎来机遇。但部分产业仍面临产能、关税及价格压力，内需改善仍是平衡出口依赖的关键。

五、免责声明

分析师披露、商业关系披露及免责声明为报告的一部分，提醒投资者谨慎参考。交银国际证券及相关公司可能存在利益冲突，不承担依赖本报告内容造成损失的责任。

（蔡瑞、李少金撰写于2024年6月7日）