20240607-国金证券-2024年5月外贸数据点评_出口_强势_得以延续__11页_1mb

事件：海关总署公布5月进出口数据。按美元计，出口同比76%（预期64%，前值15%），进口同比18%（预期45%，前值84%）。

核心观点：出口增速超预期延续。5月美元计价出口同比增长76%，较上月回升61个百分点，显著好于市场预期。

数据解析：

• 基数影响：年初出口波动主要与去年同期高基数有关，5月基数效应对出口回落作用减弱。
• 汇率因素：尽管人民币贬值（2024年同期汇率7.00，5月7.23，贬值3.4%），但美元计价出口仍强势，人民币计价出口同比增长112%。
• 高频指标验证：CCFI运价指数同比和港口货物吞吐量同比（4月25%，5月69%）继续走强，印证出口景气度回升。
• 全球需求：全球制造业PMI回升至50.9%，新兴市场制造业PMI高位，贡献出口增长；对美出口同比36%，为8个月以来首现正增长。

结构分析：

• 区域出口结构：对新兴市场（东盟+144pt至225%，拉美+167pt至189%）贡献显著，机电产品占比达58.4%，集成电路和家用电器出口同比分别增长285%和183%。
• 产业驱动：半导体产业回暖，全球半导体销售额同比158%；新能源车对新兴市场出口份额快速上升；船舶出口同比166%，受益于全球更新需求和中国比较优势。

进口分析：进口同比18%，涨幅收窄。自香港进口同比243%，贡献提升；集成电路、汽车进口有所改善，但航空器进口同比大幅下滑。

风险提示：经济复苏不及预期，海外需求减弱，地产走弱，政策效果不及预期。

结论：出口持续超预期，外需改善支撑外向型经济，但需关注汇率及全球需求波动风险。