20250729-开源证券-投资策略专题_市场的双轮驱动系列一——交易PPI_15页_2mb

投资策略专题：交易 PPI 双轮驱动与反内卷政策共振下的机会分析

1. PPI 交易的可为性

• 当前市场背景
  2025 年以来，我国 PPI 当月同比跌幅持续扩大，6 月降至 -3.6%，处于历史低位。尽管市场普遍认为需求疲弱是核心矛盾，但报告指出，在流动性宽松环境下，PPI 的边际改善预期可能加速估值修复，推动周期类资产率先反弹。

• 关键信号

  1. 信用端传导：M1 同比持续回升显示企业与居民流动性改善，尽管 PPI 仍处于低位，流动性修复与价格修复存在阶段性背离，但结构差异提供机会。
  2. CRB 与 PPI 背离：CRB 指数（全球大宗商品价格风向标）与国内 PPI 走势出现结构性背离，螺纹钢等黑色系价格修复向上，带动 PPI 补涨逻辑形成，反映供给出清与需求结构性错位。

2. “反内卷”政策的催化作用

• 政策演进与发展
  “反内卷”自 2024 年 7 月中央政治局会议提出以来，政策层级高、频次密集，涵盖限产控量、行业自律、需求侧管理、技术创新及全国统一市场建设，逐步扩展至传统高产能行业和新兴制造领域。

• 市场影响
  反内卷政策推动资金流轮动至顺周期板块（如金融、建材、化工），同时扩散至光伏、锂电等成长方向，形成主题性行情。但报告认为，当前反内卷政策尚未形成类似 2016-2017 年供给侧改革那样的强烈财政刺激，其持续性仍存不确定性。

3. 供需共振与投资机会

（1）顺周期板块估值修复

• PPI 边际改善预期与部分低位补涨逻辑结合，保险、建材、白酒、地产等板块具备估值修复机会，尤其高权重个股因筹码沉淀充分，成为博弈经济回稳的优先标的。

（2）更广谱的方向

• 反内卷范围超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股互联网等部分制造与成长方向具备中期潜力，反映了产业政策与结构调整带来的弹性。

4. 风险提示

• 反内卷政策不及预期或财政刺激力度不足可能导致行情反转；
• 行业政策变化风险可能影响特定板块估值；
• 商品与股票市场表现分化，需结合流动性与需求端信号判断趋势。

5. 核心投资建议

在弱基钦周期下，流动性充裕环境与 PPI 边际改善预期叠加，建议关注顺周期品种估值修复机会，同时把握反内卷政策扩展带来的广谱弹性方向。行情或以阶段性结构轮动为主，需警惕政策与需求端信号的滞后性。