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过剩边际改善，逐步企稳总结

核心内容

本报告主要分析了2023年2月份国际与国内棉花期货的走势，以及未来可能影响棉花价格的关键因素。整体来看，尽管棉花价格受到外部环境压制，但供需关系出现积极信号，市场预期逐步改善。

主要观点

1. 国际与国内棉花价格走势

   • 2月份ICE棉花小幅下跌，主要受到大宗商品普跌和美国加息预期的影响。
   • 国内棉花价格也同步下跌，现货价格缓慢下滑，棉纱价格调低，市场做多信心减弱。
   • 价格在14200元上方出现支撑，但整体仍偏弱。

2. 供需关系改善

   • USDA在2月份报告中上调了全球棉花消费量，同时下调产量，导致过剩量减少，市场出现支撑。
   • 中国作为全球最大的棉花消费国之一，其消费量上调，是市场关注的重点。

3. 过剩周期持续

   • 全球棉花已经连续5个月出现过剩，预计过剩周期可能持续8-10个月以上，但过剩量有望逐步缩小。

4. 国内消费与进口情况

   • 2022年12月我国进口棉花17万吨，同比增长24.9%。
   • 2022/23年度我国进口棉花57万吨，同比增长54.1%。
   • 12月纺织类、服装出口额同比下降17%，但环比增长3.7%，整体出口表现稳定。

5. 纺纱厂与织布厂动态

   • 2月份纺纱厂开工率显著提升，棉纺厂利润改善，产能利用率逐步上升。
   • 纺纱厂补库放缓，棉纱库存增加，坯布厂开始消化原料库存，进口纱库存逐步回升。

关键信息

1. 2月份全球棉花供需变化

2. 中国棉花供需变化

3. 未来关注因素

• USDA报告利空边际改善
  USDA报告中产量下调幅度大于消费下调幅度，导致过剩量减少，利空效应减弱。中国消费量上调是疫情后首次，意义重大。

• 美国棉花种植面积减少
  2023/24年度美国棉花种植面积预计减少21%，但收获面积将同比增加20%，产量预计达到1580万包，国内用量也将提高。

• 仓单增加带来压力
  仓单数量持续增加，注册利润扩大，对价格形成一定压力。若外盘价格不上涨，可能影响国内价格走势。

• 下游需求有望改善
  传统“金三银四”季节到来，叠加疫情管控放松，下游补库需求预期增强。当前棉纱、坯布库存处于历史低位，需求回暖将拉动价格上涨。

结论

• 尽管美国加息周期尚未结束，但对ICE棉花的压制逐渐减弱，外盘价格趋于上涨。
• 国内棉花在2月份调整后，与外盘价差再次拉开，下游补库积极，需求有望逐步恢复。
• 棉花价格可能展开第三浪上涨，操作上建议在14500元附近逐步建立多单，目标15500元。

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