20160707-国金证券-海南高速-000886.SZ-转型_大健康大旅游_多元布局提升内在价值_14页_801kb

海南高速（000886.SZ）投资分析总结

公司概况

海南高速是国内首家上市的高速公路经营企业，是海南省主要的省属上市平台之一，主要业务包括交通运输、房地产及旅游服务。公司第一大股东为海南省交通控股有限公司，持股比例25.21%，实际控制人为海南省交通运输厅。

核心内容

• 转型战略：公司正转型为“大健康大旅游”产业，利用其在酒店、房地产及旅游土地方面的业务优势，积极布局养老、养生及旅游相关领域。
• 多元布局：公司通过股权投资进行多产业布局，其中海汽运输集团IPO上市后，将带来估值溢价，预计短期市值可达50-60亿元，公司持有股权市值约10-15亿元。
• 海南航天投资：公司参股海南航天投资管理有限公司，参与建设航天主题公园，预计随着航天文化的普及，主题公园将迎来高增长。
• 国企改革：海南国资委加快国有企业资产证券化，公司作为优质上市平台，有望通过并购重组、资产注入等方式受益。

主要观点

• 行业地位：海南高速在海南省内具备较强的行业地位，其长期竞争力评级高于行业均值。
• 业务转型：通过转型“大健康大旅游”，公司有望提升盈利能力及市场活力。
• 估值潜力：海汽集团上市将带来估值提升，预计公司持有股权市值约为现有市值的1/5。
• 政策支持：海南省政府支持旅游业发展，公司有望在政策红利下实现增长。

关键信息

• 市场数据：公司当前股价为6.72元，总市值为6644.93百万元，年内股价波动范围为4.19-7.67元。
• 业绩表现：2015年公司归属母公司净利润亏损2.27亿元，主要由于房地产市场疲软及儋州项目减值损失。2016-2018年预计净利润分别为8300万、8400万和8700万。
• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.08、0.09和0.09元/股。
• 业务构成：2015年公司营收主要来自房地产（24%）和交通运输（56%），旅游服务占20%。房地产业务因市场低迷而受冲击，但预计2016年将有所回升。
• 财务指标：2015年每股经营性现金流为-0.04元，预计2016年将提升至0.02元，2017年为0.05元，2018年预计为0.21元。

投资建议

• 评级：买入（首次评级），预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 理由：海南旅游业处于黄金发展期，公司通过转型和多元化布局，有望提升盈利能力和估值空间。海汽集团上市将带来估值溢价，海南航天主题公园未来增长潜力大，同时受益于国企改革带来的资产证券化机会。

风险提示

• 房地产低迷：海南房地产市场持续低迷可能影响公司房地产业务表现。
• 文昌航天配套建设：文昌火箭发射场配套设施建设若不及预期，可能影响航天主题公园的发展。

附录信息

• 财务报表预测：公司预计2016-2018年净利润分别为8300万、8400万和8700万，每股收益分别为0.08、0.09和0.09元。
• 资产负债情况：公司资产总计在2016-2018年间预计从3126百万元增长至3354百万元，负债股东权益合计同样呈现增长趋势。
• 比率分析：公司净资产收益率和总资产收益率在2016-2018年间预计分别为3.19%、3.15%和3.16%，显示出逐步改善的趋势。

总结

海南高速通过多元化布局和转型“大健康大旅游”战略，提升其内在价值和市场竞争力。海汽集团的上市和海南航天主题公园的建设是公司未来增长的重要驱动力。尽管存在房地产市场低迷的风险，但公司凭借其在海南的优质资产和政策支持，有望实现盈利增长和估值提升，因此给予“买入”评级。