20221115-中航证券-2022年10月经济数据点评_复苏再遇波折_隐忧尚未解除_11页_4mb

2022年10月经济数据总结

核心内容

2022年10月我国经济数据整体偏弱，消费、房地产和出口等关键领域均出现下滑，工业增加值增速未能延续上行趋势，显示经济复苏仍面临较大压力。尽管基建投资维持较高增速，但难以支撑经济全面企稳，政策重点转向宽信用而非单纯总量宽松。

主要观点

• 消费疲软：10月社会消费品零售总额（社零）同比为-0.5%，实际同比为-2.7%，为2011年以来唯一负值。消费走弱主要受居民收入下降、消费倾向降低及疫情限制居民出行影响。
• 房地产拖累投资：房地产投资同比下滑至-16.1%，是10月固定资产投资（固投）增速下行的主要原因，拖累固投增速4.2个百分点。房地产仍在筑底，居民购房意愿低和房企预期弱是主要制约因素。
• 出口下行压力：10月以美元计价出口同比为-0.3%，全球需求走弱和海外紧缩政策导致外需持续疲软。
• 工业增加值增速放缓：10月工业增加值同比为5.0%，较9月下降1.3个百分点。制造业PMI回落至收缩区间，显示内需不足和需求预期转弱。
• 政策转向宽信用：10月M2增速高于社融存量增速，显示货币政策宽松效果减弱。央行对MLF缩量等价续作，表明政策重点转向宽信用而非单纯总量宽松。

关键信息

消费方面

• 10月社零同比-0.5%，低于市场预期。
• 餐饮收入同比-8.1%，降幅加深。
• 地铁客运量同比-17%，显示居民出行受限。
• 11月消费或仍有改善空间，但受制于政策落实时间和居民消费意愿。

投资方面

• 固投同比5.0%，较9月下降1.6个百分点。
• 制造业投资同比6.9%，较9月下降3.8个百分点。
• 基建投资同比12.8%，仍处高位。
• 房地产投资同比-16.1%，降幅扩大，拖累固投。

工业生产方面

• 工业增加值同比5.0%，较9月下降1.3个百分点。
• 制造业PMI为49.2%，低于荣枯线。
• 多个子行业增加值增速下滑，医药制造业增速改善。

政策与市场分析

• 央行对MLF缩量等价续作，显示政策重点转向宽信用。
• 10月专项债发行规模回升，预计基建投资仍维持高位。
• 居民消费和信贷持续走弱，需进一步优化防控措施以提振内需。

数据概览

图表与数据支持

• 图2：10月社零同比增速继续走弱。
• 图3：10月实际社零同比增速继续为负。
• 图4：10月社零环比明显弱于历史同期。
• 图5：10月餐饮收入同比萎缩幅度加深。
• 图6：各商品类别对限额以上企业商品零售额的拉动情况。
• 图7：居民出行再次受限。
• 图8：1-10月固投及主要分项投资增速及拉动力。
• 图9：10月固投及主要分项投资增速及拉动力。
• 图10：固投及主要分项累计同比走势。
• 图11：固投及主要分项当月同比走势。
• 图12：制造业分行业累计投资增速。
• 图13：房地产开发投资完成额相关数据当月同比走势。
• 图14：房屋销售、施工及土地购置同比走势。
• 图15：房地产开发资金到位情况走势。
• 图16：工业子行业当月同比走势。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济、政策研究。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
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  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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