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光大证券2024年8月初白糖策略周报总结

国际原糖市场分析

短期走势：本周原糖价格呈先扬后抑走势。印度甘蔗产区降雨充足（较常年高30%），预计季风季节后期降雨良好，加上2024/25榨季印度甘蔗种植面积达561万公顷，预期增加8%到80万吨，成为支撑市场的重要因素。

印度糖业：

• 产量预期：2024/25榨季产量预计3330万吨，创近年新高；
• 贸易动态：建议关注进口放量节奏，配额内外价差走势将影响短期价格；
• 本期看点：印度乙醇混合计划预期顺利推进，可能会增加食糖出口和补充2023/24榨季库存。

巴西糖业进展：

• 压榨控制：南美中南部制糖比延续高位运行，关注压榨节奏变化；
• 出口节奏：4月第一周港口待运糖量需等待装运，将影响下月出口数据；
• 月度分析：2024年4月，巴西中南部甘蔗入榨量呈现季初加快趋势；

价格与区域：主力合约显示原糖现货依然支撑期价运行，截至6月末国内工业库存258万吨，仅为近年次低，显示国内供需相对偏紧；南宁、柳州现货报价继续维持在6400-6500元/吨区间，体现出工业采购积极性。

国内现货综述

短期基本面：需求端，7月份食糖销量有所回升，CATL工业库存降至72万吨低位，价差驱动点价活跃度增强；！

进口糖影响：进口糖于近几周平贴水轮番出现，随着南美制糖企业发货进度加快，阶段性到货压力需密切关注，预计1月合约面临调控预期压力，策略上建议点价操作范围偏谨慎。与国际市场相比，国内白糖价格维持一定溢价。

各地糖市

中国：

• 产区动态：全国产区开榨节奏加快，主销区（广西、云南）销量同比提升明显；
• 区域走势：广西工业园区库存低于往年同期水平；
• 进口展望：配额外进口预期保持热度，预计对2025年部分合约构成压力；

印度：

• 市场动态：国内消费稳定，出口节奏受国际价格锚定；
• 价格走势：甘蔗收购价同比上涨，二季度CRM消费结构（CRM消费指数）同比提升3%左右；

泰国：

• 国内消费：2024年上半季度泰国工业出口超预期；
• 糖厂动态：产量受新季甘蔗种植面积拉升预期对其期价表现影响有限；

其他主要产糖国（俄罗斯、欧盟）年份库存及消费结构保持平衡变动小的特点。

操作建议

短期策略：

• 关注国内价格跳涨后的基差有效性；
• 重要风险提示：东南亚国家糖业政策变化，加工糖进口无预警增长；

中长期跟踪：

• 印度降雨对甘蔗产量冲击；
• 巴西乙醇配额重组引发的糖浆冲击机制；
• 全球库存消费比下降速度；

备注：以上分析基于截至2024年7月统计资料，展望期随实际公布数据修正可能存在偏误。