钨行业专题报告：供给指标收紧，出口管制凸显战略属性_38页_2mb

钨行业专题报告总结

钨作为战略性资源，其价格自2025年4月受供给收紧及政策支持影响，上涨至161万元/吨，创2013年以来新高。全球钨矿资源高度集中，中国占比55%储量和83%产量，且未来两年无新增矿山投产，2025年国内钨矿开采指标同比减少4000吨，进一步加剧供给紧张。国外主要增量项目如巴库塔和海豚钨矿仍处爬产阶段，短期内难以缓解供需矛盾。钨矿品位下降及成本上升导致国内资源开采成本偏高，再生钨利用率低于发达国家水平，进口依赖度持续增加。

钨产业链价值主要集中在上游资源和下游加工环节，定价机制由供需双方协商决定，精矿价格以65%品位为基准。2027年全球钨供需缺口预计达5433吨，其中军用需求因可控核聚变技术发展（如中国“星火”项目、聚变工程实验堆等）及地缘冲突推升，成为新增长点。光伏行业需求亦显著，细线化趋势下钨丝母线替代碳钢母线具备成本优势，预计2027年光伏钨丝需求达3629亿米，带动钨金属需求增长。

国内钨行业集中度持续提升，主要由五矿有色、江钨集团等五大集团主导。2024年钨矿产量同比下降837%，2025年第一批开采指标缩减至58000标吨。企业如厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等通过技术升级和产能扩张应对供需变化，厦门钨业计划建设光伏钨丝产线和矿山项目，中钨高新推进柿竹园技改以扩大产量，章源钨业加强深部找矿，翔鹭钨业虽面临亏损但仍布局超细钨丝研发。

政策层面，中国自2025年2月实施钨出口管制，导致出口量同比大幅下滑，国际钨价受此影响走高。全球对钨的依赖度加深，中国控制精矿加工能力强化了其战略地位。此外，设备更新政策及固定资产投资周期推动下游如机床、挖掘机需求复苏，进一步支撑钨价。

风险因素包括钨价波动、下游需求不及预期、矿山项目进度滞后、政策调整及模型假设偏差等。投资建议关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业和翔鹭钨业。长期看，钨行业景气度与工业发展、军事需求及核聚变技术进展紧密相关，战略属性凸显。