钨行业专题报告：供给指标收紧，出口管制凸显战略属性_1__38页_2mb

钨行业专题报告分析总结

一、供给端收紧趋势显著

1. 钨作为重要战略资源，2025年4月因供给收缩和政策支持，价格升至161万元/吨，创2013年以来新高。全球主要钨矿集中于中国（储量占比55%，产量占比83%），2025年国内首批发放钨矿开采指标同比减少4000吨，降幅达6.45%。受矿山老化及品位下降影响，白钨矿逐渐取代黑钨矿成为主要开采对象，但成本仍在上升。2027年预计全球供需缺口达5433吨。

二、供给结构变化

1. 国内钨矿集中度提升，产能主要分布在五矿有色、江钨集团等五大集团。2024年国内钨精矿产量67万吨，较2023年略有增长。2025年首批指标设定为58000标吨，相较2024年减少4000吨。湖北、安徽等低产区指标归零，江西、云南等主产区产能缩减。
2. 海外主要增量项目为巴库塔钨矿（2025年预计产量5000标吨）和海豚钨矿（2025年爬产阶段），但单体矿山品位偏低（如加拿大Sisson矿仅0.066%），短期内难以形成供给增量。全球钨精矿加工能力90%集中在中国，出口管制政策强化了钨资源的战略属性。

三、需求端结构性改善

1. 硬质合金需求占比58.51%，2024年国内消费量76.87万吨。受设备更新政策影响，2024年下半年至2025年初下游机床、挖掘机需求回暖。
2. 光伏行业带动钨丝需求增长，2027年预计光伏用钨丝需求达8640吨，渗透率或达60%。钨丝母线成本为碳钢的1.2-1.3倍，但切割效率和损失率优势显著。2024年光伏钨丝出货量同比增长40.79%。
3. 军工需求占比11%（国内）至20%（全球），核聚变技术突破推动钨在偏滤器等关键部件的应用，2025年核聚变项目招标增加，2027年需求有望覆盖全球供应缺口。

四、行业公司表现

1. 厦门钨业：2024年营收351.96亿元，净利润172.8亿元。深部找矿项目进入收尾阶段，规划2026年完成300亿米超细钨丝产线建设。
2. 中钨高新：2024年营收147.43亿元，净利润22.1亿元。柿竹园钨矿技改项目预计2027年投产，新增钨精矿产能3000标吨。
3. 章源钨业：2024年营收367.3亿元，净利润172亿元。深部资源开发提升自给率，钨粉等中间产品产能稳定。
4. 翔鹭钨业：2024年营收174.9亿元，净利润亏损0.9亿元。推进300亿米超细钨丝项目建设，产品线径达26-33μm。

五、供需平衡预测

1. 2027年中国钨消费量达92万吨，进口量102万吨，出口量154万吨。海外钨矿产量年增8%，但国内矿山萎缩导致全球供给缺口扩大。
2. 钨价含税成本约10万元/吨，未来随着白钨矿占比提升，成本可能进一步上升。钨产业回收利用率仅为23%，低于全球35%水平，再生资源开发潜力较大。

风险提示：存在价格波动、下游需求不及预期、项目进度延迟、政策变化等不确定性因素。