20180617-天风证券-家用电器行业点评_贸易战又开打_黑电消失_家电清单大幅减少__4页_533kb

家用电器行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易战对家用电器行业的影响，重点探讨了美国和中国双方公布的关税清单中涉及的家电产品，以及该政策对家电上市公司的潜在影响。报告指出，尽管中美双方均对部分家电产品加征关税，但整体影响较小，尤其是龙头企业具备较强的抗风险能力。

主要观点

1. 美国关税清单中家电产品大幅减少

• 整体情况：美国第一部分加税清单中家电相关产品仅约30种，较4月6日初版减少了一半以上；第二部分284项中未涉及家电产品。
• 变化一：电视整机及零部件基本被排除在加税清单之外，意味着彩电产品不受影响。
• 变化二：空调及零部件数量大幅减少，但未完全消失。
• 其他产品：部分小家电如过滤器、清洗机等被纳入加税范围，但数量有限。

2. 中国反制清单未涉及家电产品

• 中国对美加征关税的产品主要集中在农产品、汽车、化工品、医疗设备等，未包含家电相关产品。
• 汽车产品（包括电动汽车）被纳入加税范围，可能对进口电动汽车在中国市场销售造成短期影响，但长期会推动外资品牌加速本土化生产。

3. 家电上市公司受贸易战影响较小

• 出口依赖度低：中国家电出口占全球比例较低，且上市公司对美出口占收入比例普遍不高。
• 替代产能有限：全球主要家电生产量7.5亿台，中国占比达56%，短期内难以找到替代产能。
• 龙头企业优势明显：具备全球化布局的企业可通过设立海外工厂、离岸贸易等方式规避风险。例如：
  • 青岛海尔在美国白电市场占有率高，且有研发和生产基地，有望受益。
  • 三花智控、美的集团、格力电器在墨西哥设有工厂，可绕过美国关税。
  • 海信、TCL在墨西哥产能充足，可覆盖对美出口需求。
• 黑电企业受益：电视机产品未被纳入加税清单，建议关注海信电器、TCL多媒体、创维数码等黑电龙头。

4. 投资建议

• 推荐标的：
  • 青岛海尔：在美国多品类市场份额第一，且拥有生产研发基地，有望受益。
  • 三花智控、美的集团、格力电器：具备风险规避能力。
  • 苏泊尔：长期受益于小家电消费升级，安全边际较高。
• 关注重点：出口占比低、风险可规避、业绩预期良好的企业。

关键信息

• 美国加税清单：第一部分340亿美元，第二部分160亿美元，家电产品仅占少量。
• 中国反制清单：未涉及家电产品，主要针对农产品、汽车、化工品等。
• 出口占比：中国家电企业对美出口占全球比例低，整体依赖度不高。
• 替代产能：全球范围内难以找到中国家电产品的替代产能，尤其是空调、冰箱、洗衣机、电视等大家电。
• 风险规避方式：设立海外工厂、离岸贸易、并购等方式可有效降低关税风险。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。

风险提示

• 贸易战升级风险：可能对家电行业带来不确定性。
• 宏观经济波动风险：影响整体市场需求。
• 地产周期波动风险：家电消费与房地产市场密切相关，存在下行风险。

附录：相关报告

1. 《家用电器-行业点评：5月家电零售数据解读：整体增速有所放缓，农村市场及电商渠道贡献明显》（2018-06-14）
2. 《家用电器-行业研究周报:618打通线下开门红，空调彩电销量大增——2018W23周观点》（2018-06-11）
3. 《家用电器-行业专题研究：思考：又到了劳动力紧缺的时点了？》（2018-06-10）

作者信息

• 分析师：蔡雯娟
• 执业证书编号：S1110516100008
• 联系方式：caiwenjuan@tfzq.com

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