20240729-浦银国际证券-月度中国宏观洞察_新一轮政策支持开启_中期改革计划已清晰_19页_1mb

中国经济月度宏观洞察：政策赶工稳增长

当前经济停滞及政策腾入点

• 形势：中国二季度GDP增速降至4.7%，消费下滑（消费贡献率3%）、资本形成温和、净出口支撑有限。高频数据显示7月经济仍然疲软。
• 紧迫性：1-6月累计增速从一季度5.2%现至5%，达成全年目标难度增大，尤其是内需不足问题凸显。

政策重启：非短期刺激而重结构改革

• 面积了事：2024年三中全会要求"坚定完成全年目标"，亮出政策底牌，7月连续两日重大举措：
  • 7月22日降息（政策利率下调）、
  • 7月25日设备更新、家电补贴政策落地和超长期特别国债资金直投市场
• 前景：财政和货币双重宽松率先启，重点在 "设备更新条例+专项债+国债" 组合模式。

消费——强引擎却动力不足

• 分析指出，下半年消费税改革不会启动，因"广开税种可能引发消费抑制"。
• 促销政策主要聚焦于 "旧换新"补贴而非税收提振，短期未能形成持续效应。

房地产：去库存仍是核心挑战

• 6月数据向好：房地产新政（尤其"517沪等22城新房收储"）对销售矩阵边际改善；
• 但7月高频数据偏弱，高频显示北京三周地产成交平淡，暗示"政策支持"的可持续衰减。
• 助力策略：三中全会支持下，继续推动"租购并举"、销售调控放松、低密房源纳入保障房体系的改造。

货币政策空间未闭：结构性宽松代替总量扩张

• 降息打开了利率通道，但年内降准预期约25-50个基点，同时存在选降存款准备金或再贷款工具实现定向支持。

风险：供给与需求双重压力

• 外围风险：特朗普当选可能诱导中美贸易摩擦深化，影响出口。
• 内部局限：金融三松调控增强资本配置难度、城投贷款疲软、地方政府债务化解对基建形成拖累。

改革规划与社会政策：数字经济、人才培养为核心

• 展望五年的 "新质生产力" 和 "教育科技人才三位一体" 成转型定向。关注点集中于量子科技、新材料、人工智能等领域前沿投入。
• 社会关切：生育支持、保障房建设、人口流动制度调整。细节和节奏待观察。

有利预期：2024年全年经济增速保持4.9%不动

• 三季度基准增速上调为4.8%，四季度为4.7%，倚靠出口开局较好和政策的加码弥补消费弱势。
• "政策-信心-资金"正形成->经济预期-–内需回暖-–股市企稳的正向循环，但数据仍不足以结出成果。

汇率趋稳，货币自助性强：短期围绕7.3-7.4窄幅震荡，年底或与大选结果有关，若特朗普胜选，或开启博弈准备。

总之，对于2024年中国经济，政策手段正全面发力与结构调整并行，最大着力点仍在地产化解+消费修复+设备更新上。