20240412-山西证券-瑞科转债投资价值分析_掌握完整核心技术_市场过度反应信用风险_2页_380kb

瑞科转债（118018）投资价值分析总结

正股基本情况

瑞华泰（688323.SH）是我国高性能PI薄膜（聚酰亚胺）生产领域的先行者，掌握完整的核心技术，且其多款产品填补国内空白，是国产替代中的重点企业。

财务与经营状况

• 2023年受消费电子市场需求下滑影响，出现亏损，但整体经营稳健。
• 公司经营性现金流连续多年保持净流入。
• 2023年末偿债能力指标良好（资产负债率59.17%，现金到期债务比0.9646倍等）。
• 生产基地建设基本完成，产能即将释放。

转债特性分析

• 债券评级为AA级，当前转债价格为96.4元（低于面值），YTM为3.81%。
• 纯债溢价率为14%，转股溢价率高达118.5%。
• 不当竞争风险：当前市值偏小，2023年度亏损。
• 科技实力明显、掌握核心技术和国产替代优势。

总结投资建议

基于山证独有的可转债估值模型，瑞科转债当前具有较高低估空间。报告认为其在绝对收益（债性）、复合收益和转股期权之间被大幅低估，建议投资者适当配置，参考目标价格区间为105-115元。

风险提示

• 国产替代进程面临不确定性；
• 市场情绪波动对转债定价影响较大；
• 项目产能释放不及预期、市场竞争加剧等风险仍需关注。

以上为对山西证券证券研究报告的核心摘要，仅用于信息参考。