深度报告-20230611-德邦证券-康弘药业-002773.SZ-眼科创新药龙头_中药板块或存在预期差_21页_1mb

康弘药业首次覆盖研究摘要

• 产品表现与增长动力：康柏西普新适应症（RVO）纳入医保并于2023年起执行，叠加院内诊疗复苏，预计2023年销售额将增长超30%。康柏西普作为眼底病治疗用药，市场渗透率低（约占40万人），国内治疗人群较少，市场空间广阔，预计未来将成为十亿量级现金流品种。尽管面临国内抗VEGF在研品种竞争，但短期内暂无格局恶化的担忧。

• 中成药业务发展：治疗轻中度抑郁症的舒肝解郁胶囊需求旺盛，具有安全性高、患者接受度高等优势，正处于快速放量阶段。公司计划积极推广进入OTC领域，并拓展潜在基药目录资格，预计2023年将实现大幅增长，长期有望成为大品种。此外，公司中成药管线KH110（五加益智颗粒）正在开展二期临床实验，针对阿尔兹海默症，若成功，将成为重要的期权增长点。

• 创新药进展：公司眼科基因药物KH631已获得FDA批准IND，即将在美国开展临床试验，瞄准中美双报；KH617则获得FDA孤儿药资格认定，用于胶质母细胞瘤治疗。尽管创新药研发周期较长，但市场对其干眼症、基因治疗等方向充满期待。

• 实控人信心：公司实控人柯潇自2022年12月启动增持计划，拟增持700万股，截至2023年3月25日已增持350万股，显示出对公司未来发展的强力信心。

• 盈利预测与评级：预计公司2023年至2025年归母净利润分别为110亿、125亿、150亿元，同比增长228%、66%、150%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期、集采或医保降价、研发进度拖延等风险。