20260615-紫金天风-天然橡胶半年报_支撑有余_突破不足_31页_9mb

天然橡胶市场分析总结（2026.06.15）

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年天然橡胶市场的供需格局、价格走势及未来展望。整体判断为“中性偏强”，认为当前价格处于历史高位，但支撑价格不跌破某一区间的力量仍强于推动价格稳定站上关键压力位的动力。同时，报告指出需警惕预期落空风险，尤其是11月仓单注销后若交割品偏多或四季度旺产季未减产，可能引发市场情绪踩踏。

主要观点

1. 原料价格

• 当前原料价格处于历史高位，6-7月随着产区供应增加，价格将有所下跌，但跌幅有限。
• 全年原料价格中枢将进一步抬升，预计2026年泰国胶水价格区间为60-65泰铢/千克，杯胶为55-60泰铢/千克。
• 原料价格高企主要由加工厂行为导致，而非减产或交割品短缺。

2. 供应情况

• 泰国目前处于旺产期，胶树仍占主导地位，不具备断崖减产基础。
• 开割率较高，割胶弹性需旺产期数据验证，预计产量将维持窄幅波动。
• 厄尔尼诺对产量影响需持续跟踪，但历史数据表明其不必然导致当期减产。
• 非洲五国中，科特迪瓦将成为NR主要定价基准，预计2026年产量为212万吨，产能上限在233-280万吨。

3. 需求表现

• 中国需求增速同比增长强劲，轮胎厂表现显示下游需求韧性。
• 需求测算可借助轮胎产量、汽车产销等指标进行间接判断，但需注意不同车型和轮胎类型对天胶消耗量的影响。
• 1-5月天胶需求总量累计同比+3.2%，除2月受春节因素拖累外，其余月份均创历史新高。

4. 库存与交割品

• 库存去库表现虽不及预期，但考虑到进口胶体量大，贸易盘占比较高，暂不过度考量。
• 全乳胶交割品短缺预期不一定兑现，需持续关注交割利润，若期货价格维持高位，全乳胶厂将有较强意愿抢夺原料。

5. 风险提示

• 预期落空风险较大，包括厄尔尼诺减产、产能拐点、交割品短缺等。
• 11月仓单注销后，若发现交割品偏多或四季度未减产，可能引发市场情绪踩踏。
• 原料价格季节性波动较大，预计6-7月价格下跌空间有限，全年中枢上移。

关键信息

原料价格与供应

• 胶水价格：预计2026年维持在60-65泰铢/千克。
• 杯胶价格：预计2026年维持在55-60泰铢/千克。
• 原料价格高企原因：加工厂为锁定利润而超卖，导致原料价格被推高。

供应格局

• 泰国产量：旺产期产量稳定，不具备断崖减产基础。
• 非洲供应：科特迪瓦成为NR主要定价基准，其他非洲国家暂不考虑其对NR平衡表的扰动。
• 厄尔尼诺影响：对产量影响需持续跟踪，但历史数据表明其不必然导致当期减产。

需求分析

• 中国需求：1-5月累计同比+3.2%，需求好于预期。
• 轮胎与汽车需求：轮胎产量是天胶需求的直接体现，汽车配套需求与出口量对天胶需求有持续推升作用。
• 需求韧性：地缘冲突导致成本上升，但下游未出现严重负反馈。

交割品与利润

• 全乳胶交割品短缺：当前高价刺激增产，若延续至8-10月高产期，交割品短缺局面有望缓解。
• 云南浓乳加工利润：当前利润较高，显示原料价格支撑强劲。
• 全乳胶交割利润：若期货价格维持高位，交割利润有望修复。

价格走势与合约分析

• RU2609合约：在看涨情绪主导下，若无实质性利空，单边持空需谨慎。
• RU2701合约：全年需求端信号积极，但需警惕预期落空风险。
• RU-NR价差：具有明显季节性，上半年价差收敛，下半年或走阔。
• 全球供需差：上半年供需差收窄，下半年深色胶供应偏紧，浅色胶供应宽松。

未来展望

• 价格波动：短期上涨乏力，但支撑力量仍强；需关注期权市场波动率。
• 市场情绪：11月仓单注销后，若交割品偏多或旺产期未减产，可能引发情绪踩踏。
• 非洲影响：科特迪瓦产能扩张将对NR定价产生重要影响，未来进口非洲胶将进一步增加。
• 长期趋势：RU-NR价差范围逐渐收窄，深浅套利性价比不足。

免责声明

• 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告著作权归紫金天风期货股份有限公司所有，未经许可不得更改、复制或传播。