20251213-国盛证券-电子周观点_存储供应短缺持续_看好大周期投资机遇_11页_1mb

电子行业周观点总结

核心内容

本周电子行业周观点聚焦于存储市场供需格局收紧，产品价格快速上涨，以及博通公司FY25Q4业绩表现超预期，AI相关业务增长强劲。同时，分析师推荐了多个相关标的，并提示了潜在风险。

主要观点

存储市场供需失衡，价格快速上涨

• 供需格局收紧：存储市场供需失衡加剧，上游原厂如三星、SK海力士、美光等开始实施配额制限量供货，优先满足AI客户与企业级高毛利产品，对大众客户则严格控制接单量。
• NAND缺货严重：NAND缺货程度远超以往，多家模组厂库存仅能支撑至26Q1，26Q2后将面临全面缺货。
• 价格大幅上涨：存储产品价格快速上涨，其中NAND报价单月涨幅接近50%，模组厂担心成本倒挂，只能采用浮动报价方式接单。
• 市场预测：
  • 26Q1：消费级及服务器存储价格将出现较大涨幅，DDR5RDIMM预计上涨40%以上，eSSD上涨20%~30%。
  • 26Q2：部分存储产品价格涨幅将明显收敛，但整体供应仍有限，存储价格预计全年保持高位。
  • 手机嵌入式存储：2026年手机嵌入式DRAM平均成本将同比翻倍上涨，NANDFlash平均成本将同比上涨逾60%。

博通业绩超预期，AI业务增长显著

• FY25Q4业绩表现：博通FY25Q4营收达180.2亿美元，超出指引，同比增长28%；营业利润为119亿美元，同比增长35%。
• 半导体业务：半导体业务占总营收的61%，实现收入111亿美元，同比增长35%，主要得益于AI业务的强劲表现。
• AI半导体收入：AI半导体收入达65亿美元，同比增长74%，在报告该业务线的过去11个季度增长超十倍。
• XPU业务增长：XPU定制化加速业务延续强劲增长，客户采用率持续提升，应用场景从内部训练与推理延伸至大型模型平台。
• 订单储备：AI订单储备增至730亿美元，其中TPUIronwood订单储备超过100亿美元，未来将成为FY26持续增长的重要支撑。
• 软件业务增长：基础设施软件收入达69亿美元，同比增长19%，合同成交额超104亿美元，高于去年同期。

关键信息

重点标的推荐

行业走势

• 行业整体趋势：存储市场全面失衡，价格持续上涨，预计26年上半年存储供应链各环节将面临供应紧张。
• 企业表现：
  • 威刚：11月营收创19年来单月新高，DRAM占比提升，预计未来供应紧张。
  • 群联：11月营收创历史次高，PCIe SSD控制芯片出货同比增长118%，NAND市场向高速传输技术演进。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 研发进展不及预期；
3. 地缘政治风险。