20260914-浙商证券-老铺黄金-06181.HK-老铺黄金点评报告_26H1收入利润靓丽_奢侈客群重合度提升_4页_433kb

老铺黄金26H1业绩总结

核心内容

老铺黄金在2026年上半年（26H1）取得了显著的收入和利润增长，展现出强劲的市场表现和品牌影响力。公司实现总收入198.1亿元，同比增长60.3%；销售业绩达到227.8亿元，同比增长60.6%；期内利润42.7亿元，同比增长88.2%；经调整净利润43.2亿元，同比增长83.6%。净利率提升至21.5%，经调整净利率提升至21.8%。公司拟派中期股息每股18.02元，同比增加87.9%，派息率约为75%。

主要观点

• 线下门店表现强劲：26H1线下门店收入占总收入的77.8%，约154.1亿元。公司在中国内地的单商场店效及坪效在全球奢侈品集团中排名第一，内地收入在全球奢侈品牌中排名第二。
• 线上增长迅猛：线上平台收入占总收入的22.2%，约44.0亿元，同比增长171.9%，增速显著。金器成为新增长点，部分传世级作品推出后带动金器销售实现三位数百分比增长。
• 境外市场拓展加速：中国内地和境外收入分别同比增长53.3%和107.8%，境外收入占比由25H1的12.9%提升至16.7%。受益于境外门店的拓展（如香港IFC、澳门巴黎人等）和品牌影响力提升，国际化进程持续推进。
• 会员增长与客群重合度提升：截至26年6月底，忠诚会员约73万名，较25年底增长约20%。与国际五大奢侈品牌消费者重合率由77.3%提升至84.6%，提升7.3个百分点，显示品牌高端定位的持续验证及会员复购率的提升。

关键信息

• 财务表现：26H1毛利率提升3.2个百分点至41.3%，净利率提升3.2个百分点至21.5%。主要得益于低成本存货储备、产品调价及正向经营杠杆。
• 存货与周转：存货由25年末的160.4亿元增至190.2亿元，周转天数由216天升至271天，主要由于门店优化扩张及金器供量增加。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为320.8亿元、365.8亿元、412.5亿元，同比增速分别为17.5%、14.0%、12.8%；归母净利润分别为65.8亿元、76.6亿元、86.4亿元，对应增速分别为35.2%、16.3%、12.9%。2026年PE估值为8.55倍，股息率预计为9%，维持“买入”评级。
• 风险提示：金价大幅波动、店效提升不及预期、海外拓展不及预期。

财务摘要

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持），表示预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业评级：看好，表示预期行业指数涨幅超过10%。

分析师信息

• 马莉：执业证书号 S1230520070002，邮箱 mali@stocke.com.cn
• 詹陆雨：执业证书号 S1230520070005，邮箱 zhanluyu@stocke.com.cn
• 周敏：执业证书号 S1230525080004，邮箱 zhoumin@stocke.com.cn

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