20240206-华创证券-东瑞股份-001201.SZ-高质量扩张的大湾区养猪龙头_34页_2mb

东瑞股份深度报告总结

1. 公司概况

• 大湾区养猪龙头企业，专注生猪产业链20余年。
• 股价已破发，公司资产负债率47.82%，财务状况优于行业。
• 2023年放量扩张、继续推进产能建设、降本增效释放利润潜力。

2. 核心优势

• 🥩 区位优势：供港生猪价格高于内地均价4-20元/kg，毛利率领先行业（牧原、温氏）。
• 🚀 降本增效：种群改良、生产优化等措施可带来每公斤成本下降约0.5-5元。
• 🌐 全产业链布局：具有种猪培育、自育自繁自养、供港澳一体化流程。

3. 独特发展四要素

• 钱：财务底子良好，行业定增项目落地，短期景气先于人、地、猪。
• 人：管理层经验丰富（实控人经验丰富、技术骨干年轻化，传承“传帮带”）。
• 地：河源市宠物储备，支撑200万头以上目标。
• 猪：种猪存栏增长（2024年底计划9万头+），后备产能支撑更大扩张。

4. 盈利预测

• 2023-2025年：出栏量从62万头增至160万头，营收依次为1111亿、1904亿、3905亿。
• 归母净利润方向：-4.85亿→0.03亿→69.7亿，同比增长1005%。
• PE估值：25年10倍测算对应目标价27元，维持强推评级。

5. 风险提示

• 猪周期波动、疫情影响、饲料成本上升、产能去化不及预期等。