> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年3月5日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 185.00 公司基本资讯 <table><tr><td>产业别</td><td>电子</td></tr><tr><td>A股价(2026/3/4)</td><td>150.31</td></tr><tr><td>上证指数(2026/3/4)</td><td>4082.47</td></tr><tr><td>股价12个月高/低</td><td>188.88/61.6</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td>1222.20</td></tr><tr><td>A股数(百万)</td><td>1146.43</td></tr><tr><td>A市值(亿元)</td><td>1723.19</td></tr><tr><td>主要股东</td><td>香港中央结算有限公司 (12.66%)</td></tr><tr><td>每股净值(元)</td><td>10.57</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td>14.21</td></tr></table> <table><tr><td></td><td>一个月</td><td>三个月</td><td>一年</td></tr><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>-11.1</td><td>27.3</td><td>98.4</td></tr></table> 近期评等 <table><tr><td>出刊日期</td><td>前日收盘</td><td>评等</td></tr><tr><td>2025-11-05</td><td>128.91</td><td>买进</td></tr></table> 产品组合 <table><tr><td>互联类芯片</td><td>96%</td></tr><tr><td>津逮服务器平台</td><td>4%</td></tr></table> 机构投资者占流通A股比例 <table><tr><td>基金</td><td>19.7%</td></tr><tr><td>一般法人</td><td>25.8%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 澜起科技(688008.SH) Buy买进 # 2025业绩高增，AI需求增长迅速 # 结论与建议： 谷歌或将在TPU v8中采用基于光互联的外部DRAM内存池架构，替代HBM内存。此举有望动态调整性能并重塑IDC供应链，推动CXL互联芯片需求爆发。公司作为CXL芯片的全球龙头将直接受益于产业需求的增长。 展望未来，国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期，预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此，DRAM行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头，将充分受益于AI浪潮对于高速存储需求的拉动。其业绩增长空间将进一步打开。目前股价对应2028年PE38倍，维持买进建议。 ■ CXL互联芯片市场高速增长，行业龙头率先收益：谷歌可能在TPU v8世代抛弃HBM高带宽内存，转向基于光互联的外部DRAM内存池架构，我们认为此举不仅能动态调整性能，还可能重塑IDC硬件供应链格局。其中，作为内存池化基础的芯片CXL芯片（提供扩展通道及内存池化共享）其需求将高速成长。预计2030年CXL互联芯片市场规模将达17亿美元，2025-2030CAGR超过 $170\%$ ，公司作为CXL芯片的全球龙头，在内存扩展控制器领域优势明显，已经完成技术突破和内存厂商的合规认证，将直接受益于产业需求的增长。 ■2025营收、净利润高速增长：公司发布业绩快报，2025年公司实现营业收入54.56亿元，同比增长 $49.94\%$ ，毛利率为 $62.2\%$ ，较上年提升4.1个百分点；实现归净利润22.36亿元，同比增长 $58.4\%$ ；实现扣非后净利润20.22亿元，同比增长 $61.95\%$ 。分季度来看，4Q25公司实现净利润14亿元，同比增 $30.9\%$ ，实现净利润6亿元，同比增 $39.1\%$ ，扣非后净利润5.54亿元，同比增长 $48\%$ 。公司业绩符合预期。受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，推动公司2025年度经营业绩较上年同期实现大幅增长，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，较上年度增长 $53.43\%$ ，产品线毛利率为 $65.57\%$ ，较上年度提升2.91个百分点。 ■盈利预测：。预计公司2026-28年实现净利润31.2亿元、39.2亿元和49.9亿元，YOY分别增长 $40\%$ 和、 $25\%$ 和 $25\%$ ，EPS分别为2.56元、3.21元和4.00元，目前股价对应26-28年PE分别为59倍、47倍和38倍，考虑到AI产业对于内存接口芯片与运力芯片巨大的需求量，给与买进的评级。 风险提示：内存市场需求不及预期。 <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td><td>2028F</td></tr><tr><td>纯利(Netprofit)</td><td>RMB 百万元</td><td>1379</td><td>2236</td><td>3123</td><td>3918</td><td>4885</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>205.74</td><td>62.20</td><td>39.66</td><td>25.45</td><td>24.69</td></tr><tr><td>每股盈余(EPS)</td><td>RMB 元</td><td>1.13</td><td>1.83</td><td>2.56</td><td>3.21</td><td>4.00</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>205.74</td><td>62.20</td><td>39.66</td><td>25.45</td><td>24.69</td></tr><tr><td>市盈率(P/E)</td><td>X</td><td>133.24</td><td>82.14</td><td>58.82</td><td>46.88</td><td>37.60</td></tr><tr><td>股利(DPS)</td><td>RMB 元</td><td>0.30</td><td>0.30</td><td>0.30</td><td>0.30</td><td>0.30</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>0.20</td><td>0.20</td><td>0.20</td><td>0.20</td><td>0.20</td></tr></table> 接续下页 # 【投资评等說明】 評等定義 <table><tr><td>強力買進(StrongBuy)</td><td>潛在上漲空間≥35%</td></tr><tr><td>買進（Buy）</td><td>15%≤潛在上漲空間<35%</td></tr><tr><td>區間操作（TradingBuy）</td><td>5%≤潛在上漲空間<15%</td></tr><tr><td>中立（Neutral）</td><td>無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股</td></tr></table> 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td><td>2028F</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>3641</td><td>5456</td><td>7086</td><td>8878</td><td>10871</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>1484</td><td>1997</td><td>2461</td><td>3058</td><td>3800</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>14</td><td>21</td><td>27</td><td>34</td><td>41</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>138</td><td>164</td><td>207</td><td>231</td><td>257</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>218</td><td>711</td><td>850</td><td>977</td><td>1087</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-266</td><td>-357</td><td>-425</td><td>-355</td><td>-435</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>200</td><td>251</td><td>230</td><td>200</td><td>150</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>1443</td><td>2321</td><td>3256</td><td>4083</td><td>5091</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>2</td><td>1</td><td>2</td><td>2</td><td>2</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>1441</td><td>2320</td><td>3254</td><td>4081</td><td>5089</td></tr><tr><td>所得税</td><td>63</td><td>84</td><td>131</td><td>163</td><td>204</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>1379</td><td>2236</td><td>3123</td><td>3918</td><td>4885</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td><td>2028F</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>5928</td><td>6442</td><td>6920</td><td>7531</td><td>7842</td></tr><tr><td>应收账款</td><td>330</td><td>369</td><td>413</td><td>463</td><td>519</td></tr><tr><td>存货</td><td>492</td><td>590</td><td>679</td><td>747</td><td>822</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>8711</td><td>9669</td><td>10829</td><td>12237</td><td>13828</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>74</td><td>78</td><td>82</td><td>86</td><td>90</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>826</td><td>1115</td><td>1505</td><td>2032</td><td>2743</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>295</td><td>383</td><td>498</td><td>648</td><td>842</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>2978</td><td>3514</td><td>4181</td><td>5018</td><td>6021</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>11689</td><td>13183</td><td>15011</td><td>17255</td><td>19849</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>724</td><td>1339</td><td>2477</td><td>4582</td><td>8477</td></tr><tr><td>非流动负债合计</td><td>170</td><td>288</td><td>490</td><td>833</td><td>1416</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>119</td><td>-623</td><td>-1918</td><td>-3592</td><td>-5883</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>15</td><td>15</td><td>15</td><td>15</td><td>15</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>11570</td><td>13806</td><td>16929</td><td>20847</td><td>25732</td></tr><tr><td>负债及股东权益合计</td><td>11689</td><td>13183</td><td>15011</td><td>17255</td><td>19849</td></tr></table> 附三：合并现金流量表 <table><tr><td>百万元</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td><td>2028F</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>1047</td><td>1472</td><td>1797</td><td>2299</td><td>3200</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>-582</td><td>-734</td><td>-986</td><td>-1338</td><td>-2438</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>-281</td><td>-224</td><td>-333</td><td>-350</td><td>-451</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>184</td><td>514</td><td>478</td><td>611</td><td>311</td></tr></table>