20240514-安信国际证券-1Q24价格战持续_业绩承压_6页_1mb

瑞幸咖啡（LKNCYUS）1Q24业绩报告分析总结

一、核心业绩数据

1. 收入表现：

   • 1Q24总收入达到628亿元，同比增长41%。
   • 预测2024/2025/2026年净利润分别为21亿、33亿、38亿人民币，较此前预期有所下调。

2. 盈利能力：

   • 毛利率53.1%，环比提升28个百分点，但经营利润率转负为-1%，净利率-13%。
   • 自营门店同店销售额受行业竞争和季节性因素影响，从4Q23增长14%下滑至1Q24下降20%。

3. 门店扩张：

   • 截至1Q24公司门店总数16万家，环比增长144%，其中自营门店12，199家，联营门店6，391家。
   • 新店开业速度略有放缓，但仍保持高位，表明“抢占市场份额”策略持续。

二、行业竞争格局

• 折扣策略调整：4Q23起缩减折扣力度，但季内自营店运营利润率降至7%，反映行业红海竞争。
• 联营门店收入下降：联营门店数量增加但收入环比下降145%，反映竞争加剧对联营模式的冲击。
• 现金储备：账面现金182亿元，财务状况稳健，无有息负债。

三、投资建议与估值

• 评级调整：维持“增持”评级，下调2024-2026年净利润预期，并将ADS目标价下调至237美元（较当前价涨14%）。
• 估值方法：
  • PE法：基于港股可比企业估值，给予2024年PE 22倍，测算目标价23.2美元。
  • DCF法：考虑未来增速2%、WACC 13.5%，测算合理市值668亿美元，对应股价242美元。
  • 综合目标价定为237美元。

四、主要风险提示

• 行业竞争加剧、单店利润下滑；
• 粉单转板进度或不及预期；
• 客户口味变化或海外市场扩张不达预期。

注： 以上内容由 Anxin International 于2024年5月14日发布使用。投资建议仅供参考，投资者据此操作需自行承担责任。