20240204-华泰期货-航运月报_运力缺口对近月EC2404合约仍有支撑_远月合约面临压力_22页_2mb

航运月报核心观点（2024/2/4）

运力供需分析

当前缺口

• 红海危机导致集装箱船舶绕行好望角，造成约100万TEU运力缺口，主要体现在：
  • 绕航增加运程30%，有效运力下降接近25-30%
  • 目前苏伊士运河、曼德海峡货运量处低位

运力补充路径

1. 船舶交付：预计2024年上半年交付运力将逐步填补缺口，尤其12000+TEU船舶交付占比高
2. 船舶速度提升：17000+TEU船平均速度较2023年提升569%，有效运力增加
3. 调船补充：其他航线调船可部分缓解压力

不同合约表现

• 近月合约EC2404：
  • 仍有运力缺口支撑，价格贴水较大(大贴水)
  • 班轮公司已部分预期淡季，报价约2200美元/TEU
  • SCFIS价格滞后特性提供支撑
• 远月合约(EC2408等)：
  • 随下半年供给过剩，预计面临压力
  • 淡季预期已在价格中反映，难现超额收益

市场信号

现货市场

• 欧洲航线价格1月高位震荡，美西航线继续上涨
• 当前SCFI综合指数>22万点，SCFIS欧洲航线价超2700美元/TEU

风险因素

• 上行：巴以和谈突破、供应链再中断
• 下行：欧美经济超预期下滑、红海危机缓解速度快于预估
• 淡季需求下滑确认时间点

监测窗口

• 需关注春节后实际运力恢复情况
• 特别注意供需缺口修复节奏
• 泽连斯基胜选引发的地缘政治变化可能带来扰动

结论建议

• 建议逢低配置EC2404近月合约
• 远月合约谨慎对待，风险收益比低
• 注意期限结构变化，警惕降基差风险

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## 运价支撑逻辑
- 班轮公司**已部分计入淡季预期**，2月底报价约2200美元/TEU
- 效运力缺口（实际运力/计划运力）仍达54-70%区间高位
- 历史规律支持淡季后通常需要2-3个月运价逐步恢复
- EC2404期货与SCFIS存在05特有的升水滞后特性，在空头策略中形成保护

免责声明：本报告基于公开信息分析，不构成投资建议，仅供参考。