20171110-申万宏源-2017年11月9日债市日评_央行发布业务细则_积极推进债市对外开放_6页_546kb

文档总结

核心内容

本报告为2017年11月9日的债市日评，内容涵盖债市对外开放政策、宏观经济数据、信用市场动态、利率债与中短期票据市场表现，以及相关研究支持与法律声明。报告由申万宏源研究团队撰写，重点分析了政策对债市的影响及市场运行情况。

主要观点

1. 债市对外开放政策

• 央行发布《境外商业类机构投资者进入中国银行间债券市场业务流程》，进一步推进债市对外开放。
• 境外机构可参与现券交易、债券借贷、远期利率协议及利率互换等，但回购交易仅限于人民币业务清算行和参加行。
• 境外资金汇出需保持币种比例基本一致，且首笔汇出不得超过累计汇入金额的110%。
• 税收政策首次明确，对国债和地方政府债利息收入免征增值税和所得税，对转让价差收入暂不征税；对其他债券则需缴纳企业所得税和增值税。
• 债市开放将吸引更多增量资金，提升市场流动性。

2. 宏观经济数据

• CPI：10月CPI同比反弹至1.9%，主因食品价格降幅收窄、油价上涨推动工业品价格上升，但医疗服务价格环比回落。
• PPI：10月PPI同比持平于6.9%，石油化工产业链环比涨幅扩大，煤炭冶金维持正增长。
• 展望：预计2018年PPI同比均值将显著低于2017年，CPI中枢上行至2.2%-2.3%。

3. 信用市场动态

• PPP政策：江苏省出台政策规范PPP项目，禁止政府变相举债，强调入库审核和动态管理。
• 城投债：多数收益率上行，但部分品种收益率下行，显示市场对城投债的估值波动加大。
• 信用债成交：信用债交投活跃，但部分债券成交收益率高于估值，反映市场情绪分化。

4. 利率债与中短期票据市场

• 利率债：国债短端收益率下行，中长端普遍上行；国开债整体上行，非国开政策性金融债部分期限上行。
• 中短期票据：AAA级1Y、3Y收益率下行，5Y收益率上行；AA+及以下级别收益率普遍上行，显示市场对信用风险的担忧。

5. 一级市场发行

• 周四共发行90亿元口行债，各期限中标利率均低于前一日市场利率，中标倍数较高，显示需求尚可。

关键信息

• 债市开放：央行发文鼓励境外机构作为中长期投资者进入银行间债市，实施宏观审慎管理。
• 税收政策：首次明确境外机构在债市中的税收待遇，对国债和地方政府债实行优惠税率。
• 资金流动：境外资金汇入可为人民币或外币，汇出时需保持币种比例一致，首笔汇出上限为累计汇入的110%。
• CPI与PPI：10月CPI反弹，PPI维持高位，预计2018年CPI中枢上行，PPI均值下降。
• PPP规范：江苏省严格规范PPP项目入库审核，防止地方政府通过PPP变相举债，城投债仍为主要融资渠道。
• 市场情绪：信用债交投活跃，但收益率分化明显；利率债市场整体呈上行趋势。

市场动态

1. 资金面

• 央行进行逆回购操作，资金利率普遍上行。
• 同业拆借：SHIBOR隔夜、7天、14天利率分别上行5.1bp、2.18bp、0.20bp。
• 质押式回购：R001、R007、R014利率分别上行8.58bp、16.01bp、17.48bp。
• 上交所回购：GC001、GC007、GC014利率分别上行23.8bp、28.3bp、23.5bp。

2. 利率债表现

• 国债3M收益率上行，6M、9M、10Y收益率分别下行、上行、上行。
• 国开债整体上行，非国开政策性金融债部分期限上行。

3. 中短期票据

• AAA级1Y、3Y收益率下行，5Y收益率上行。
• AA+及以下级别收益率普遍上行，市场对信用风险敏感。

未来关注点

• 周五市场动态：一级市场计划发行610亿元国债；关注中国10月金融数据、英国9月工业及制造业产出、美国11月密歇根大学消费者信心指数。

信息披露与法律声明

• 研究支持：本报告由孟祥娟、秦泰、刘宁、李通等分析师提供，内容基于公开信息。
• 联系人：钟嘉妮负责联系，邮箱为zhongjn@swsresearch.com。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险。客户可通过指定邮箱或网站查询更多披露信息。

附件信息

• 图表：包括资金面、利率债、中短期票据等市场数据表格。
• 资料来源：Wind、申万宏源研究。